【娛樂研報】爆款雖多 上市「劇集公司」的2017卻沒那麼好過

從資本市場來看，過去的一年對於影視行業來說並不算好，整體市值縮減超過1000億。其中動蕩最大的還屬樂視，停牌9個月之後於1月24日復牌，但據每日經濟新聞消息，早盤逾659萬手大單封跌停板，封單金額高達91億。

雖然2016年的網劇爆髮帶來了內容紅利，但是從傳統“劇集公司”（主營業務為生產電視劇）的資本動態來看，2017年大部分人過得並不輕鬆。據自媒體娛樂資本論統計，華策影視、歡瑞世紀、華錄百納、唐德影視等傳統影視公司在去年市值都有較明顯下跌。其中下跌幅度最大的是華錄百納，由於轉型不利，其從2016年起市值就不斷縮減，2017全年市值下跌88.16億。

相比傳統電視劇公司，影視和娛樂并行的完美世界在資本市場表現出了更強的生存能力。2017年上市影視公司僅有3家股價不跌反漲，除了光線傳媒和正在停牌中的國企文投控股，剩下的就是完美世界。

據完美世界2017年三季報顯示，其第三季度單季度實現營收19.36億元，利潤為4.1億元，同比增長21.39%。可做對比的是一直比較穩定的華策，其在Q3的營業收入為7.46億元，同比下降7.52%。根據券商報告，完美世界預計2017-2019年營業總收入分別為87.6億元、100.7億元和116.5億元（預測）,歸屬於上市公司股東凈利潤分別為14.9億元、19.4億元和23.6億元（預測）。

2017年完美世界製作的電視劇有《射鵰英雄傳》、《深海利劍》、《我的！體育老師》等，綜藝有《跨界歌王》、《歡樂中國人》等，暫時未能生產出現象級爆款。能在動蕩頗多的影視行業里保持業績連續三年穩步上升，也許還與完美世界的資本布局有關。

2016年，完美世界以13.53億元收購今典院線以及影城等業務，向產業鏈下游延伸，進入院線和影院行業。藝人經紀方面，其旗下基金擬出資5億元人民幣入股嘉行傳媒，交易完成後合計取得嘉行傳媒10%股份。短視頻方面，其以1.47億領投新片場，後者為新媒體內容創作和發行商，主營業務包括網路大電影、短視頻等影視產品的製作和發行。出海方面，完美世界與環球影業達成片單投資及戰略合作協議，參與環球影業未來5年電影項目投資份額的25%左右，數量不少於50部。這些布局使得完美世界一定程度避開了傳統電視劇公司在生產周期中的季節性影響。

當然，完美世界的遊戲一直是其營收的主要拉動力，其Q3報告也佐證了這一點：營業收入增長主要系《誅仙手游》、《火炬之光》、《最終幻想》 等移動遊戲，《無冬OL》PS4版、《星際迷航》Xbox版等主機遊戲帶來的遊戲收入增加。

華策影視雖然不如完美世界表現搶眼，整體發展仍比較平穩。2017年華策前三季度凈利潤3.08億，增速9.9%，公司稱增長放緩的主要原因在於電視劇收入確認的季節性因素，以及2016年實現銷售收入作品《傳奇大亨》受到“限韓令”影響在今年Q3發生銷售退回。

但華策在2017Q4單集價格超過千萬的項目有5個，預計Q4能確認收入的主要項目有:《創業時代》、《甜蜜暴擊》、《獨孤皇后》、《悲傷逆流成河》、《老男孩》、《柒個我》、《致我們單純的小美好》等准爆款。券商預測華策2017-2019年公司分別實現歸母凈利潤6.3億、7.9億和10.1億元，這個成績僅次於完美世界。

與華策類似，慈文傳媒的業績也系在2017年Q4上。儘管前三季度公司實現營收為僅為5.62億元，同比下降34.06%，但慈文認為業績符合預期，因為Q4將有多部大劇確認收入。其中，《涼生，我們可不可以不憂傷》以網路、衛視首輪播映權合計單集價格近1500萬元達到了“天價”，加之《那年，我們正年輕》、《極速青春》等劇大概率在年內確認收入，券商預計慈文Q4單季度盈利2.3-3.2億元,同比增長60%-122%。

深陷版權官司的唐德影視，過去一年業績也略有增長。根據唐德影視2018年1月發布的公告，預計2017年實現歸母凈利潤2億-2.5億元,同比增長11.66%-39.57%；若扣除《中國好聲音》項目對公司業績的影響,2017年公司預計實現歸母凈利潤3.4億-3.9億元，同比增長89.82%-117.74%。

2017年為唐德帶來收入的動因還是大劇落地，《巴清傳》（原名《贏天下》）單集收入約為1400萬，共75集；除去平台，由孫儷出演的《那年花開月正圓》還將在海外及衛視二三輪播出。根據唐德公告，預計公司2017、2018年凈利潤分別為2.31億元(剔除《中國好聲音》項目影響凈利潤預計為3.70億元)、4.80億元。

幾家歡喜幾家愁，同為傳統劇集公司的歡瑞世紀和華錄百納情況則有些堪憂。根據2017影視行業三季度業績預告，歡瑞世紀是為數不多的虧損影視公司。業績預告顯示，歡瑞世紀前三季度預虧1900萬-2000萬元（歡瑞影視併入合併報表範圍后），其實際虧損2053萬。

2017年，歡瑞舉步維艱，先是被證監會問詢年報，緊接著因信息披露問題被證監會立案調查，最後踩上股權質押的紅線，大股東一度面臨強制平倉的風險。不僅如此，歡瑞在與北京衛視、安徽衛視的廣告合同中招商都不太樂觀，去年3月到7月，只簽署過一個 150 萬的短期冠名客戶。按照重組時的承諾，歡瑞在2017年需要實現業績2.90億元，因此Q4要補上3.1億元的缺口。

為完成業績，歡瑞在去年下半年分別與視頻網站簽訂了兩筆巨額合同。歡瑞將《天乩之白蛇傳說》的網路播出權獨家授權給了愛奇藝，授權費3.3億元。其還與愛奇藝、靈河文化簽署了網路劇《盜墓筆記3》2.88億的獨家定製協議。另一方面，歡瑞也與騰訊視頻簽署了《封神之天啟》《青雲志3》《盜墓筆記2》三部影視劇的售賣合同，交易總價合計 8.4 億元。但這兩筆合同能否對歡瑞全年營收產生積極影響還需要觀望。

相比歡瑞的資本失誤，華錄百納的失利在於對市場風向的把握遲緩。2014年華錄百納全資收購藍色焰火之後，迎來了一段蜜月期，同時推進電視劇、綜藝、體育三大業務板塊。其中，《最美和聲》、《跨界歌王》和《旋風孝子》收視率都破1。但2016年“限韓令”持續加碼之後，藍色焰火內韓國團隊的退出使得靠綜藝拉動增長的華錄百納遭受重創。與此同時，華錄百納的體育業務也形同雞肋，根據其2017上半年年報，體育僅為其帶來64萬元收入。而分心之後的華錄百納失去了以往在電視劇領域的領先優勢，去年翻拍的《深夜食堂》口碑、流量都不甚理想。

儘管行業里過去一年爆款頻出，上市公司們的日子仍然沒那麼好過。一方面，他們要應對市場里冒頭的那些新人，有的來自平台方扶持，有的來自電影公司轉型，在瓜分新蛋糕的同時，對行業格局的衝擊也前所未有；另一方面，觀眾的審美閾值也提高了，大IP加大流量的公式已經漸漸失靈，如何圈住忠誠度下降的用戶是他們要思考的難題。但這場風波才剛剛開始，也許2018對他們來說會是更具挑戰的一年。