美股剛剛經歷的這輪拋售，是短期修正還是牛市終結？

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由於近期美國國債收益率大漲，美國股市周三創下八個多月來的最大跌幅。這也讓部分投資者開始思考，此輪持續了近十年的牛市是否真的已經臨近尾聲。

當天收盤，藍籌股指道瓊斯指數下跌831.83點，跌幅3.1%，至25598.74點，創下2月以來的最大單日跌幅。以科技股為主的納斯達克指數下跌超過4%，至7422點，創出2016年6月以來最大單日跌幅。

標普500指數下挫3.3%，至2785.68點，該基準指數已經連續下跌五天，為川普總統上任以來的最長連跌走勢。

有分析師指出，此次市場波動是近期美國收益率大幅上漲的一個滯后反應。本月初，10年期美債收益率一度觸及3.25%的七年最高水平。在他們看來，此次暴跌和標普500指數在2月的那次修正頗為類似，都是利率進一步走高的預期造成的。

2月初，標普500指數從前一個月的高點下跌了10%，引發市場對牛市即將終結的擔憂。美國股市正創下有史以來最長的牛市行情，自2009年3月以來，標普500指數翻了兩番。

不過，由於川普政府去年通過的減稅措施的提振，再加上經濟持續擴張，市場很快實現了反彈。截至9月末時，美股今年累積上漲接近10%——直到這個月10年期美債收益率飆升，以及川普的貿易政策引發投資者擔憂。

新奧爾良Villere & Co的組合投資經理Sandy Villere指出，利率上漲將給過熱的經濟澆上一瓢冷水，和現在的情況很像。

長期利率走高將拖累經濟中最熱的部門，包括科技業——尤其是美聯儲似乎打算在可預見的將來繼續加息。利率走高將增加借貸成本，侵蝕企業利潤。

在這種情況下，投資者可能希望將資金撤至安全性更強的股票，選擇那些價格更低，同時又可支付穩定、可觀股息的公司。

Aliya Capital首席執行官Ari Shrage說，此次波動更多和利率有關，而不是科技股發生了什麼特別的事情，“利率正在走高，那些最貴的股票通常就成了被拋售的對象。”

隨著周三股市下跌，美國國債收益率走勢終於轉向。當天，基準10年期國債收益率收於3.221%，周二為3.208%。債券的收益率和價格呈負相關。

部分專家認為，眼下無需慌張。Cirrus財富管理公司總裁海爾德(Joe Heider)指出，此次回撤，尤其是科技股的回撤是必須的，“這次拋售很健康。自2009年3月觸底反彈以來，股市已經連續漲了逾10年。”

亨廷頓私人銀行(Huntington Private Bank)首席投資官奧古斯汀(John Augustine)則指出，投資者一般是先賣了再提問。

他還表示，摩根大通、花旗和富國銀行等大型銀行將於周五上午公布財報，屆時投資者將尋找新的市場板塊，來取代此前領漲的科技股。從理論上來看，如果美聯儲持續加息，債券收益率繼續走高，銀行將有更好的表現，因為這會給銀行貸款帶來更多利潤。

財富管理公司R. M. Davis的總裁亞歷山大(Geoff Alexander)說，他對周三的市場暴跌沒有特別緊張，只要公司收益和美國經濟繼續增長，此次回撤最終將不過是一次健康的修正。缺少波動性反而讓人擔憂，此次下挫已經遲到太久，“不必過度擔憂”。

但也有部分投資者沒有這麼樂觀。他們認為，此次下跌是否會演變為長期的下行趨勢，還需要看企業在未來幾周公布季度財報時的預期展望。分析師們預計，標普500指數第三季度的每股收益將同比上漲21%，第四季度則將飆升20%。

但進入2019年，川普的大幅減稅措施已經過去一年，公司可能無法重現和今年一樣強勁的收益率增長。

紐約Bruderman資產管理公司首席市場副總裁兼首席市場策略師Oliver Pursche認為，這可能是修正的開始，“歸根結底還是看收益。最大的擔憂並不是第三季度的數據如何，而是第四季度以及明年第一季度的收益預期如何。”

將於周四公布的9月消費者價格數據可能進一步引發市場擔憂，擔心美聯儲的加息力度可能大於預期。

資管管理公司Allianz Global Investors的美國投資策略師Mona Mahajan指出，市場正在消化利率走高最終通過房貸、車貸和學生貸款影響到實體經濟的這個預期，“現在我們看到的，實際上就是市場在為未來增速放緩進行調整。”