這個指標已觸及金融危機前水平 美國經濟衰退在即？

2018年3月23日，美國紐約，美國10年期國債收益率周四（3月23日）收低並創下6個月以來的最大跌幅，此前美國和中國之間的貿易爭端正在發酵。圖片來源：視覺中國

美國國債期限利差收窄至2007年金融危機以來最低水平，這增加了市場對美國經濟將陷入衰退的擔憂。

據Business Insider報道，兩年期美國國債收益率與10年期美國國債收益率之差29日下午收窄至47個基點點，為2007年10月以來的最低水平。

短期債券收益率和長期債券收益率之差被稱為期限利差（term spread），當期限利差收窄時，收益率曲線就會趨平，而短期國債收益率高於長期國債收益率時，就會出現收益率曲線倒置，而這通常是經濟陷入衰退的信號，因為這意味著投資者預期投資收益從長期來看會下降，也就是未來的經濟狀況不樂觀。

從歷史上看，收益率曲線倒置之後的經濟狀況都不太好。過去60年裡，每次經濟衰退之前，收益率曲線都會出現倒置。

美國國債市場目前出現的情況是，長期債券收益率在下降，而短期債券收益率在攀升。10年期美國國債收益率本周下降至月2.75%的六個月低點，與此同時，兩年期國債收益率卻在美聯儲加息更多的預期下攀升，本月初觸及近2.3%的高位，這一水平自2008年以來就沒有出現過。

摩根士丹利分析師在本周的一份報告中將收益率曲線稱為“潛在的警告”， 認為這是市場在擔心美聯儲可能“過快收緊”。

 “人們擔心，美聯儲持續收緊會讓我們出發生事故。歷史上來看，這是經常發生的情況。”美國投資諮詢公司The Bleakley Advisory Group首席投資官布科瓦（Peter Boockvar）說。

“歷史表明，收益率曲線倒置一般會引發金融危機，這會導致信貸緊縮和經濟衰退。”投資諮詢公司亞德尼研究公司（Yardeni Research）投資顧問主席亞德尼（Ed Yardeni）在近期的一份報告中稱。

不過，諸多分析師表示，目前期限利差趨平的狀況還不足以表明美國經濟即將陷入衰退。

美國投資研究公司盧佛集團（Leuthold Group）首席投資策略師保爾森（Jim Paulsen）指出，收益率曲線還沒有達到接近反轉，並對美國經濟發出嚴重預警的狀態。

“此輪復甦平衡中股市投資者面對的挑戰是，在它（期限利差）接近倒置時對收益率曲線保持適度關注，但要記住，在收益率曲線向上傾斜、甚至趨平時，股市通常會表現很好，”他對英國《金融時報》說。

花旗集團全球資產配置團隊在本月的市場前瞻中也表示，收益率曲線重新趨平可能不會對美國和全球經濟前景有什麼重大暗示。

“我不認為這暗示著即將出現衰退，但這表明，美聯儲可能太過激進了，”保德信金融旗下PGIM固定收益部門高級投資官彼得斯（Greg Peters）說。

對於收益率曲線趨平意味著什麼，美聯儲內部並沒有一致觀點。美聯儲主席鮑威爾在上周議息會議后的新聞發布會上稱，收益率曲線趨平並不一定意味著即將出現衰退，包括克利夫蘭聯儲主席梅斯特（Loretta Mester）在內的其他聯儲官員也持類似觀點。

但聖路易斯聯儲經濟學家鮑爾（Michael Bauer ）和默滕斯（Thomas Mertens ）在本月初發布的一份報告中稱：“期限利差，即長期利率和短期利率之差能夠非常準確地預測未來經濟活動。”他們還補充稱，收益率曲線倒置，能夠“非常可靠地預測未來產出增長，並預示著很可能出現衰退”。

從目前的情況來看，收益率曲線還遠沒有接近倒置水平，也幾乎沒有經濟學家預期美國經濟即將出現衰退。在美國政府減稅和增加支出的背景下，美國經濟預期今年將強勁增長。

根據美聯儲21日發布的經濟預期報告美，官員們對2018年、2019年美國國內生產總值（GDP）增速的預期中值分別從12月的2.5%和2.1%上調至2.7%和2.4%。