美聯儲給加速升息預期降溫 警告美股估值依然高企

2018年2月23日，美國紐約，紐約證交所。圖片來源：視覺中國

那些希望從美聯儲最新政策報告中找到未來加速升息線索的投資者要失望了。儘管繼續看好美國經濟和通脹前景，但美聯儲在這份報告中並未暗示2018年將更為激進地加息。

美聯儲在1月的議息會議上維持今年加息三次的預期不變。觀察美聯儲政策的分析人士廣泛預期，美聯儲將在3月議息會議上加息25個基點，並在年內再加息兩次。不過，最近幾天，對美聯儲今年將加息四次的預期有所上升，許多經濟學家上調了加息預期。

但周五（2月23日）發布的美聯儲半年度貨幣政策報告並沒有明確回答市場的上述疑惑，相反，它只是重複了此前一貫的措辭，比如“進一步調整貨幣政策立場”或“逐漸提高”聯邦基金利率“將是合適的”。

報告中有關美國經濟、通脹和貨幣政策的分析，大體與今年1月議息會議紀要類似，美聯儲官員繼續預期美國經濟活動將進一步增強，通脹將有所上升，聯邦基金利率將繼續逐漸上行。

經濟活動展望

聯邦公開市場委員會（FOMC）官員對2018年實際國內生產總值（GDP）的預測中值為2.5%，對2019年、2020年的實際GDP增速預測中值稍低，分別為2.1%和2.0%。

與去年9月的經濟預期總結（SEP）相比，2018年的實際GDP增速中值明顯上調，而2019年和2020年的微幅上調。大部分官員指出，稅收政策的變化可能會給實際GDP增長提供一些刺激，而去年9月，只有不到一半的官員將稅改影響納入經濟預測的考慮因素。

官員們對2018年第四季度、2019年第四季度的失業率預測中值均為3.9%，2020年失業率預測中值則稍微上漲，為4.0%。

通脹前景

大部分官員預期，2018年通脹將繼續稍低於美聯儲2%的目標，只有一名官員預測通脹今年將上升到2%以上。FOMC官員對2018年、2019年、2020年的個人消費支出價格（PCE）通脹的預測中值分別為1.9%、2%、2%，均與去年9月持平。PCE價格指數是美聯儲看重的通脹指標。

貨幣政策預期

總體來說，FOMC官員對聯邦基金利率在未來今年的預測與9月報告類似。官員們大體認為，經濟和通脹的發展可能會允許美聯儲進一步提高聯邦基金利率。與9月報告相比，一些官員上調了對2018年、2019年的利率預期，還有幾位調低了其預期，但最終預測中值分別維持在2.1%和2.7%不變，對2020年的利率預期中值則從9月的2.9%上升至3.1%，對較長期的利率預期中值為2.8%，與9月的報告持平。

“這份報告給人的第一印象是，它反映了我們已經知道的（信息）——預期將進一步加息，政策決定將視數據而定。”美國資產管理公司Raymond James & Associates首席經濟學家布朗（Scott Brown）對MarketWatch表示。

自2015年年底以來，美聯儲已經加息五次，目前，聯邦基金利率處於1.25%-1.5%的區間。隨著美國老齡化使得潛在經濟增長放緩，美聯儲預期，聯邦基金利率最多只能上調到約2.75%，才不會使借貸成本真正造成美國經濟增長減速，而在經濟衰退之前，大部分經濟學家認為中性利率應接近4%。

近零利率無疑會限制美聯儲應對下一場危機的能力。有美聯儲官員近日表達了對這一問題的擔憂。“讓我在半夜睡不著覺的是，下一場危機發生的時間可能距今不會太久，我認為我們沒有強大的（政策）工具。”舊金山聯儲主席威廉姆斯（John Williams）周五表示。

報告還指出，雖然經歷了2月初的拋售，但美股估值依然高企。“股票、商業地產等一系列資產類別的估值壓力繼續高企，金融部門的槓桿脆弱性看上去比較低，這部分反映了銀行的資本和流動性比率較原本就已經強勁的狀況繼續進一步改善……但有跡象顯示，非銀行的金融槓桿在一些領域有所增加，比如，向對沖基金等股票投資者提供的保證金貸款。非金融槓桿脆弱性被判定為適度，家庭債務適度增長，企業部門槓桿高企，尤其是那些投機級企業（發行投機級債券的公司）。”報告稱。

由於報告未提供美聯儲未來將更快升息的信號，美股周五收漲，標普500指數報收2747.30點，漲1.6%，道瓊斯指數收報於25309.99點，漲1.4%，納斯達克指數收於7337.39點，漲1.77%。10年期美國國債收益率微幅下跌。