流媒體蠶食有線電視是趨勢 迪士尼收購福斯資產日後可能會後悔
文 | Joe Nocer 彭博專欄作家，曾為《時尚先生》《GQ》和《紐約時報》寫過商業專欄，《財富》的前編輯部主任。
一直以來，坊間關於迪士尼和21世紀福斯併購案傳言已塵埃落定：迪士尼將以約524億美元的價格收購21世紀福斯旗下的大部分核心娛樂資產，這也是正處於快速兼并期的娛樂傳媒業的最新一起整合案例。據悉，迪士尼將由此獲得電影工作室、英國天空電視台39%的股份、FX和國家地理等有線電視頻道、多家地區體育有線頻道以及流媒體服務Hulu的控股股權。
在12月14日迪士尼正式公布收購案之前，業內外普遍對此次整合行動持樂觀態度。華爾街諮詢公司GBH Insights的科技研究主管丹尼爾·伊夫斯（Daniel Ives）形容自家客戶此番來了一個漂亮的“全壘打”，將在接下來幾年內創造出一個“在內容和流媒體服務雙領域齊頭並進、空前強大的迪士尼”；《紐約時報》認為這將“令迪士尼在全球流媒體服務業野心大漲，勢必威脅到矽谷布局娛樂產業的壯志，而且還將推動好萊塢影業的進一步鞏固合併”；彭博高級媒體/網路分析師保羅·斯威尼（Paul Sweeney）指出這將是迪士尼CEO羅伯特·艾格（Robert Iger）為公司劃下的“決定性一筆”。艾格還將合同任期延長到了2021年，以期監督對所購入福斯資產的最終部署。
我當然不願成為眾矢之的，但艾格最好也得小心行事。在我看來，如果真這樣做，恐怕他會被視作傑拉德·萊文（Gerald Levin）第二，這位時代華納前任CEO曾在2000年的錯誤時期（互聯網泡沫破滅前兩個月）選擇了錯誤的併購夥伴（AOL），一手釀成了史上最失敗的交易之一。
迪士尼將收購福斯視作是對抗Netflix的有力武器。因為聚齊了迪士尼和皮克斯的電影，再有福斯的《辛普森一家》、《國土安全》等動畫、劇集內容加持，將其投放到統一的流媒體應用上，也就有了與Netflix、亞馬遜旗鼓相當的作戰基地。
然而我對此頗為懷疑。首先，Netflix和亞馬遜具備先發優勢，早已在內容關注度和前衛科技上先拔頭籌，迪士尼若想迎頭趕上必將面臨諸多困境與壓力；其次，迪士尼收購的大部分資產都屬有線電視，這也是迪士尼始終不願放棄的業務。
“購入福斯和天空電視台將迪士尼與過去的發展老路牢牢黏在了一起，”美國宏橋信託投資集團分析師里奇·格林菲爾德（Rich Greenfield）表示：“因為它所增持的網路資產與既往生態系統聯繫十分緊密。”比如說迪士尼已被成功驗證的策略之一，便是與有線電視分銷商協商之後將其包括ESPN、ABC和迪士尼在內的網路打包販賣。此舉讓迪士尼佔據了價格上的絕對優勢，因為其售賣的是有線電視急需的最主要內容。短期來看，購入福斯將進一步鞏固迪士尼的價格優勢，同時可能幫助其增加營收。
但長期而言，隨著越來越多的用戶不再觀看有線電視，坐擁這些資源倒更可能成為一種沉重負擔。
迪士尼與福斯併購案最具商業意義的一點，當在於兩家電影工作室的合併。這樣的合併將最大限度節約資金（而事實上迪士尼甚至曾經並不那麼想要福斯影業），使迪士尼具備了對21世紀福斯旗下海量影片資源的所有權，從而增強對影院的控制。
但值得注意的是，如此一來迪士尼的影響力或許強過了頭，收購完成後它將控制高達40%的電影生意。這也不由令人聯想，美國司法部反壟斷部門是否會要求迪士尼出讓部分電影資產，以削弱它對影院的控制呢？參考AT&T收購時代華納案當中司法部的反對立場，我想，答案非常明顯。司法部必然會阻止此項收購提案，至少會反對兩家影業的合併。
話說回來，真正讓我搞不懂迪士尼究竟在想什麼的，是關於有線電視的收購部分。我們可以細想一下迪士尼當前的流媒體策略。大批用戶放棄了曾經的搖錢樹ESPN，作為對策，迪士尼宣布將在明年春季為沒有使用有線電視的用戶提供流媒體版本的ESPN。迪士尼還將撤回當前在Netflix授權的所有電影與電視內容，將它們投放到自己的流媒體服務平台，預計在2019年正式啟用，並以月付的形式收取一定費用。
但這裡還有個至關重要的問題：迪士尼是否打算將有線電視上的節目內容也分發到流媒體平台？有了迪士尼和皮克斯影業的支撐，大家很可能都會去註冊成為新平台用戶，可是它會把依然在電視頻道播出的《美國諜夢》（The Americans）或者其他的FX電視劇放上去嗎？如果答案是否定的，那麼新版迪士尼平台的受歡迎程度可能也大打折扣。
至於即將問世的ESPN應用程序，如果它不投放ESPN有線電視頻道的那些節目，那我對平台里的運動節目質量深表擔憂。用柯爾蓋特VS巴克內爾大學籃球賽替代《周一足球夜》？德州理工VS密西西比大學排球賽替代大西洋沿岸聯盟籃球賽？那能有多少球迷願意買單？
最核心的問題在於，艾格試圖一次性解決相互矛盾的兩件事。他想把迪士尼塑造成流媒體陣營的扛旗大軍，又想抓緊曾經盈利頗豐的有線電視。迪士尼收購福斯的舉動絲毫不會改變當前的矛盾局面。舉個例子，福斯旗下的有線電視頻道FX要求其App用戶必須訂閱電視方可使用。如果這一做法不變，那麼迪士尼很可能就像失去ESPN訂閱用戶一樣，逐漸流失FX的用戶基礎。
至於Hulu，目前還不清楚迪士尼在沒有康卡斯特（美國最大的有線系統公司）允許的情況下能做什麼，畢竟後者持有Hulu 30%的股份。不管在何種狀況下，似乎都不太可能憑藉Hulu威脅到Netflix的發展。
有線電視劫數難逃，或許還需要相當一段時間它才會消失，但等到絕大多數電視觀眾能夠從流媒體平台獲取所需內容的時候，便是有線電視消亡之日。迪士尼掌握著大量優質內容，毫無疑問，這能夠幫助它對陣Netflix。但真要見到這一火拚場面，艾格就不能只盯著短期營收和市場股價，還要下定決心突破萬難。正如分析師格林菲爾德致信客戶時所寫的：
與其繼續每年投入60到80億美元咄咄逼人的股權收購，何不停止回購股份，採取更有意義的做法，將資金投放到直接面向消費者的服務領域中去呢？如果艾格真的是一位偉大的CEO，我們相信他就不會擔心投資人怎麼想，不會害怕變革前的短期陣痛，而要突破萬難去投資內容，創造一個直接面向消費者的強大流媒體平台，把所有的新內容以及廣播/有線電視上的價值資源聚合到一起。
換句話說，如果艾格真的在為迪士尼尋找出路，最不該花錢收購的就是福斯。還是那句話，錯誤時期做出的錯誤決策。
翻譯：劉欣
