上市影視公司2018年半年報：總體險中求勝，愁比喜多

文│薄荷

縱觀今年的影視劇成績單，楊冪主演的《扶搖》以百億流量收官，熱度後勁不足，鹿晗主演的《甜蜜暴擊》口碑不盡人意，豆瓣評分僅3.0，楊洋主演的《武動乾坤》鮮少躋身骨朵網劇排行榜前三甲，成績不及預期。

在“大演員+大IP”加持的大製作劇集《天盛長歌》《如懿傳》播出之前，屢試不爽的流量在今年失效，觀眾們都以為演技派的春天要來了。《如懿傳》開播后歷經一出“廣告烏龍”，如今口碑及點擊量雖有回升，但成績低於預期也是不爭的事實，《天盛長歌》聚齊了陳坤、倪妮、倪大紅、趙立新等演技派和老戲骨，也被寄予厚望，卻創下了湖南衛視的收視新低。

行業大佬華策影視營收穩定，上半年收入為21.87億元，但是遺憾在缺了爆款，華策克頓集團辛迪加影視參與出品的《天盛長歌》播出情況不溫不火。完美世界則較為順利，在影視劇、綜藝、電影各個領域表現不俗，其影視劇收入為10.04億元，同比增長超過遊戲收入。

慈文傳媒憑藉三部劇的首輪發行收入獲得了7.58億的營收，較去年同期增長了127.37%，後續慈文的劇集如果能順利播出，便顯得更加穩當。

除去這三位“幸運兒”，其餘影視公司便有些力不從心了。

歡瑞世紀以0.61%的同比增長率扭虧為盈，未來的路還長；唐德影視的境況與慈文傳媒相似，憑藉幾部劇的版權和聯合攝製分賬收益，使自家上半年有了4.55億元的營收成績，但高額投入的《巴清傳》懸而未決，顯然會是唐德的一大隱患。

當代東方則以較高的營收博得了漂亮的賬面，但負債較高導致其資金鏈暗含風險；新文化依舊打出IP底牌，同時向網路電影方向尋求發展；鹿港文化以實力帶動影視續存，下半年有望集中收益；過去風頭無量的華錄百納在綜藝版權遭遇了前所未有的滑鐵盧，導致整個賬面營收被拖累，驊威文化則是影視劇投入較大，還在製作導致無法確認收入，業績下滑較嚴重。

華策影視；影視劇營收穩步上升但缺爆款，《天盛長歌》叫好不叫座

華策影視上半年的營業總收入為21.87億元，比上年同期增長24.89% ；營活動產生的現金流量凈額-1.94億，較上年同期有所好轉；毛利率31.76%，較去年下半年提升4.42%，持續回升。

作為行業“老大哥”，華策影視上半年的營收一如既往的穩健，分別來自電視劇網劇、電影、綜藝和藝人經紀。

其中，電視劇毫無疑問是其最主要的收入來源。上半年，華策影視一共取證5部，分別是《盛唐幻夜》《奔騰歲月》《天盛長歌》《雷霆戰警》《最親愛的你》。播出共7部，在上半年衛視黃金檔收率TOP10中，《老男孩》和《翻譯官》便是出自華策之手。

全網劇銷售的營業收入達18.62億，佔據總營收的85%，較去年有所提升。

報告顯示，《天盛長歌》的出品方之一辛迪加影視上半年收入9.8億，由於該公司現階段只有這一部作品，所以該劇很可能是華策影視營收的主要來源。

但就目前播出的情況而言，《天盛長歌》收視率卻表現平淡，屢屢有下滑之勢，雖然它是為同期古裝劇中口碑評分較好的一部。《延禧攻略》已經完結，《如懿傳》的口碑流量正在逐步上升，《天盛長歌》的突圍之路困難重重。

在影視劇之外，華策影視參與投資、發行電影項目4個，累計票房9.16億元。投資製作、承製上星綜藝項目2個，分別在浙江衛視、東方衛視播出。新簽約藝人4名，實現收入1.27億元。

在營收佔比可以看出，全網劇銷售和經紀業務分別為總收入中的第1、2位，而綜藝收入則與兩項其他收入屈居末尾，胡一天和吳倩等藝人的加入，無疑對華策影視的藝人經紀業務產生了拉動效果。

完美世界：劇、影、綜多領域收割紅利

作為國內最大的影游綜合體，完美世界雖然以遊戲起家，目前也以遊戲為第一大主營業務，但是在影視板塊上的布局早已成熟化，今年上半年更可謂是“豐年稔歲”。

從半年報中可以看出，2018年上半年，完美世界影視版塊的收入約為10.04億元，同比增長率高達93.85%。而它上半年的總營收為36.7億元，比去年同期增長2.2%，但遊戲板塊的收入同比去年反而下降了13.26%。

詳細拆解，完美世界在影視各領域均有涉獵，包括電視劇、網劇、電影、綜藝等領域都是戰況累累，捧出了不少“香餑餑”。

電視劇網劇方面，有《烈火如歌》、《忽而今夏》、《歸去來》、《最美的青春》、《香蜜沉沉燼如霜》等多類型題材作品上線播出，《香蜜沉沉燼如霜》更是在暑期檔中殺出重圍，目前在兩檔大古裝的夾擊中仍然未落下風；

綜藝方面，完美世界參與投資製作了《歡樂中國人第二季》、《嚮往的生活2》、《無限歌謠季》、《極限挑戰4》等綜藝節目；

網路電影中的口碑之作《靈魂擺渡·黃泉》也是由完美世界出品製作。

以上在報告期內的作品或是流量表現出眾，或是流量口碑雙豐收，表現均可圈可點。

業績出色的背後，是完美世界在影視板塊投資的不斷加劇。2018上半年，完美世界在影視行業投入的營業成本比去年高出56.67%，落在電視劇的營業成本為2.8億元，同比增長高達1447%。

另外，其現金流量凈額也明顯受到了影視劇業務規模擴張的影響，由此可見，完美世界蓄力影視板塊，意圖利用自身IP、特效製作等優勢搶佔市場份額。

慈文傳媒：三部劇帶來5.98億營收，《沙海》熱播或在下半年實現盈利

慈文傳媒上半年營業收入為7.58億，較去年同期增長127.37%，主要是《楊凌傳》（原名《回到明朝當王爺》）《急速青春》《爵跡之臨界天下》三部劇確認首輪發行收入，和《楚喬傳》實現二輪播出所致，共計5.98億，占營收比重的77.72%。

公布的影視劇收入毛利率為16.84%，也就是說，三部劇的首輪發行收入給慈文傳媒帶來了1億的毛利潤。

雖然上半年未能有熱播劇給慈文傳媒帶來直接收益，但正在播出的網劇《沙海》和網台聯動的《那些年，我們正年輕》，有望在下半年為慈文傳媒實現盈利。

慈文傳媒去年已經確定的《涼生，我們可不可以不憂傷》還沒有播出，但是其存貨率較去年同期已經下降了9.66%，回籠了2億出頭的資金。

而觀察慈文傳媒接下來的項目，或將以正能量現實題材電視劇、古裝大劇和深耕網生題材的網劇和網大為重要組成部分。

已知項目有：《脫骨香》、《彈痕》、《紫川》、《大秦帝國》、《步步生蓮》、《我的檢察官女友》、《黑天鵝》、《上海1920》、《殘缺的世界》、《盜墓筆記重啟》、《虐渣》、《鼠王》、《唐朝好聲音》等。

營收水平顯著提升，接下來的慈文傳媒能否順利完善多部劇集的排播計劃，進一步降低存貨率？我們較為期待。

歡瑞世紀：營收實現增長，凈利扭虧為盈

歡瑞世紀在2018年上半年營業收入為2.56億元，同比增長0.61%，歸屬上市公司股東的凈利潤0.50億元，較去年同期增長0.90億元，實現扭虧為盈。

報告顯示，收入主要來源於全資子公司歡瑞影視的電視劇發行收入、藝人經紀收入以及網路遊戲收入。

而具體的營收來源則為《錦衣之下》和《抓緊時間愛》兩部電視劇，以及三位沒有被點名的藝人。

根據上半年的劇集播出情況來看，這三位藝人可能出在李易峰、楊紫、秦俊傑和任嘉倫之間。

同時，在歡瑞世界2018上半年的經營成本中，演職人員勞務費和拍攝製作費用的比例有明顯提升，藝人經紀板塊中演藝經紀的比例則有較大幅度的下滑。

原因在於歡瑞不再“承包”周播劇場，導致周播劇廣告費支出一項歸零，自然使其他項目的比例上升。因此，從金額來看，演職人員勞務費和去年同期相比浮動不大，拍攝製作費用上升較大。

藝人經紀方面的成本縮減，然而收益卻有較大增長，很可能是源於楊紫參演的熱播劇《香蜜沉沉燼如霜》，雖然歡瑞並未投資此劇，但是依然可以得到較為可觀的收益。同時，歡瑞的演藝經紀成本投資變低，也不再參投每部旗下藝人的作品，或面臨藝人出走的風險。

另外一個不好的訊號是，歡瑞的存貨率較報告初期增長了78.22%，主要是《聽雪樓》《盜墓筆記2》《江山永樂》《天目危機（網路劇）》《隱秘而偉大》等上半年正在拍攝製作的電視劇的成本增加所致。

目前這五部影視劇，《天目危機》正在後期階段，其他均還在拍攝期。佔據去年營收第三位的《秋蟬》已經拿到了發行許可證，還有另一部一再改檔的《天下長安》，能否在今年下半年播出暫時不得而知。

總體而言，歡瑞世紀扭虧為盈，但是在未來的發展中風險

唐德影視：雖有盈利，但《巴清傳》的隱患難以消除

《巴清傳》遲遲未播，為唐德影視蒙上了一層陰影。

在報告的開端，除了影視公司常規的風險提示，唐德影視加上了一條，“電視劇《巴清傳》的播出風險”。

從該敘述中可以看出，為了及時止損，唐德會採取要求演員賠償損失的措施。

雖然唐德影視在去年已經通過該劇收入6.17億元、結轉成本2.98億元，並且在今年1-6月確認收入7086.65萬元、結轉成本3557.96 萬元，截至2018年6月30日，該劇累計實現毛利3.54億元，尚有4174.83萬元存貨餘額未結轉完畢。也就是說，《巴清傳》如若停播解約，唐德影視近7億元確定的收入和4000多萬元存貨將成壞賬。

然而唐德影視的2018年上半年報暫時未受影響。報告顯示，公司實現營業收入4.55億元，同比增長59.03%，主要來源於電視劇《戰時我們正年少》、《東宮》等版權授權收入，以及《脫身》聯合攝製分賬收益等，“上述劇目製作質量較高，實現了較高的發行收入和毛利。”

在報告期內，唐德影視一共製作了14部影視作品，其中9部在發行階段，1部已經製作完成，2部正在後期，2部正在拍攝。

另外，唐德沒有忘記自家拿手的電視項目，在報告期內還有開發《築夢中國C計劃》、《聲音治癒館》、《偶像的覺醒》、《寶貝開飯啦》等電視欄目。

唐德的庫存賬麵價值高達11.24億，除去正在攝製的項目金額5.11億，其餘的金額很可能是《巴清傳》的存貨餘額。

用喜憂參半來形容唐德影視再合適不過了。雖然賬面有所盈利，但是《巴清傳》只要未播出，對唐德和其追隨者來說都是一枚隱藏的地雷。

華錄百納：綜藝板塊營收遭遇大幅度下滑，影視劇收入難以扭轉頹勢

華錄百納以影視、綜藝、體育、營銷為四大經營板塊，2018上半年營業收入為3.26億元，同比下降62.77%；歸屬上市公司股東的凈利潤-2.67億元，同比下降513.51%。

業績遭遇大幅度下降，主要源自綜藝板塊和體育板塊。

其中綜藝板塊尤甚，在縮減其他板塊成本，獨獨為綜藝加大成本的情況下，華錄百納的綜藝營收依然遭遇了斷崖式的下滑。

經華錄百納自身梳理，本報告期業績變動較大主要是因為：

1.綜藝欄目《小鎮故事》招商收入低於預期，綜藝欄目《跨界歌王》（第三季）參與方式改變，綜藝欄目項下收入大幅減少。同時，為控制經營風險、加快應收賬款周轉，公司暫緩與部分經營出現不穩定跡象的商業客戶的綜藝及內容營銷服務，內容營銷收入大幅下滑。

（2）綜藝欄目《小鎮故事》招商收入低於預期，導致當期大幅經營虧損，同時公司按照《企業會計準則》和公司相關會計政策計提存貨跌價準備。

2.公司按照《企業會計準則》和公司相關會計政策，對客戶明星衣櫥項下對應的三家公司即：黑潮網路科技（北京）有限公司、北京萬象新天網路科技有限公司、我的范有限公司全額計提壞賬準備，影響當期利潤總額3,288.10萬元（註：明星衣櫥項下三家公司前期已計提50%壞賬準備）。

其實在去年，華錄百納的綜藝營收下滑便有跡象，2017年該板塊的營收較去年下降了42.48%，反而在影視劇領域一直穩健。

即便在報告期內，還有佔據公司主營業務收入前五名的綜藝節目《極速前進》（第四季）、《謝謝啦！崔大夫》、《小鎮故事》，電視劇《我不是精英》、《我的青春遇見你》，合計收入金額8,467.69萬元，佔主營業務收入的比例為26.11%，也難以扭轉華錄百納的頹勢。

新文化：發力網路電影領域，依然以“星爺IP”為底牌

新文化主要從事電視劇、電影等內容產品的投資、製作、發行及衍生業務以及戶外LED大屏幕媒體運營、媒體資源開發和廣告發布業務，其主要優勢在於轉型拍攝玄幻古裝劇，以及曲線控股周星馳公司PDAL，對其IP改編作品有著較大的話語權。

根據報告顯示，新文化上半年營收收入為4.22億元，同比下降35.15%；營業利潤0.97億，同比下降40.47%；但利潤總額為1.88億，較上年同期增長了6.85%。

其中，影視板塊的收入不及其他方面。

而新文化的上半年的業務，電視劇方面多以傳統題材的年代劇的盈利為主，如《亮劍之雷霆戰將》《八九不離十》《勝利之路》確認了首輪或多輪的髮型收入，其參與出品的《天乩之白蛇傳說》表現相對平淡。

除了參投周星馳的IP續集《美人魚2》，和王晶執導的《肥龍過江》，新文化亦在網路電影領域有所深入，參投的《保龍一族之龍游潛水》已經在愛奇藝上線並獲得分賬，《斗戰勝佛2》《神刀廚娘》等作品也將上線。

網路電影作也被當做了重要的未來發展分支，自2017年引入網生團隊后，新文化不斷加入了此方面的投入和創作，在上半年和《黃泉》原班人馬聯合的打造的《宋慈洗冤錄之百妖夜宴》，將在2019年上線。

另外，新文化還將繼續開發“星爺IP”，網劇《西遊降魔篇》正在策劃中，預計在今年開拍。

較去年而言，新文化的影視份額已經基本和其廣告業務追平，但盈利狀況不樂觀，且存貨賬目也達到了2億餘元，新文化仍在各種“新”語境下不斷探索著。

當代東方、鹿港文化、驊威文化：均是實業出身，卻不同命

實業出身的這三家公司，目前只有鹿港文化依然以其實業為第一大經營板塊，當代東方已經將影院運營、演唱會和廣告業務挪至後方，驊威文化也將IP和遊戲作為輔佐影視劇發展的利器。

但是三家公司的營收狀況可謂是天差地別。

其中，當代東方上半年實現營業收入5.07億元，同比增長25.44%；歸屬上市公司股東的凈利潤1.14億元，同比增長360.04%。

繼牽手河北衛視、聯姻雲南衛視后，當代東方繼續加大與各大衛視平台的合作規模，大幅提升了影視劇在衛視平台的二、三輪銷售，包括《美好生活》《轉折中的鄧小平》《我的岳父會武術》《雞毛飛上天》《那年花開月正圓》《愛情萬萬歲》《愛情的邊疆》《皮影》等優質劇，共實現影視劇業務收入1.8億元。

另外，當代東方計劃外還新增投資了電視劇《如懿傳》，目前也在熱播中，其經營狀況在三家公司中最好，但上半年資產負債率高達42.11%，流動負債佔比高達91.97%，恐怕並不穩定。

鹿港文化上半年的營收為18.27億，同比增長13.93，雖未給出明確的組成數據，但鹿港文化表示，“紡織板塊穩中有升，影視板塊負重奮進”，不難聽出其潛台詞。

雖然參投了電視劇《美好生活》，電影《紅海行動》《幕後玩家》《21克拉》等大熱影視作品，但實際上《紅海行動》《21克拉》《一出好戲》等電影並未回款，包括鹿港文化的拍攝的《許你浮生若夢》《姥姥的餃子館》《一代名相陳敬庭》均定檔未播出，導致利潤未能在上半年確認。

最後，驊威文化2018上半年營業收入為0.75億元，同比下降80.65%；歸屬上市公司股東的凈利潤0.33億元，同比下降78.37%。

其影視劇製作領域的營收為所有收入中最低，導致總體收入嚴重縮水。

驊威文化也提到了原因所在，是《幕後之王》和《他看見我的聲音》（原名《我知道你的秘密》）處於拍攝及後期製作中，未能在第三季度交付母帶，故不能確認相關收入。

 

新三板：逃離新三板或成潮流，餘下公司難以抵禦寒潮

今年新三板的境況較去年彷彿換了光景，今年13家影視公司已撤離新三板，包括嘉行傳媒、中匯文化等公司，唐人影視也在此前公開表示擬申請A股IPO。

從現存的、公布半年的公司來看，35家公司中有16家出現虧損，而唐人影視和長江文化的營收保持著較高水平。

長江文化實現營收3.86億，比去年同期增長75.47%，凈利潤6698.9萬，比去年同期增長21.31%。

從其主營業務中不難看出，長江文化的主要收入來源為投資和發行影視劇，在半年內共發行10部電視劇，分別為《我的前半生》、《急診科醫生》、《飛虎隊大營救》、《擒狼》、《硬骨頭之絕地歸途》、《勇者勝》、《楚喬傳》、《白鹿原》、《戀愛先生》、《無名者》。

電視劇業務在本年度得到進一步釋放，是長江文化營收增加的主要原因。

唐人影視則實現了2.19億的上半年營收，比去年同期增長67.74%。雖然總營收上漲，但是其毛利率卻有明顯下跌，從去年的54.22%跌至28.24%，跌幅高達48%。原因從報告中便能窺見，原來唐人影視接受了高達3000萬的政府補貼。

去年宣布網播的《三國機密》在業內引起了不少的討論度，唐人決定將這部製作精良的台播劇水準作品網劇，據說只用了半天做決定。公告提到，唐人認為，產品的播出時機比等待實現更多的利潤更重要，所以決定放棄等待電視排播，而由互聯網平台獨播，所以本期毛利率有所降低。

擅長古裝劇製作的唐人影視，近年來遭遇了不少動蕩，老牌製作公司轉型和新興製作公司的崛起都對其造成了不少的壓力。但如《三國機密》這般大劇，播出后也沒能為唐人引來轉機。這與當下傳統古裝劇的集體遇冷脫不了干係。

這種東西好比考試，《如懿傳》和《天盛長歌》像兩個別人印象中能考100分的孩子，結果考了90分，而《延禧攻略》和《香蜜沉沉燼如霜》則是那種大家印象里只能考60分的孩子，結果考了80分。哪個更令人欣喜，一目了然。

一部劇火還是不火，是市場、演技、劇情、製作和檔期等多重作用的結果，一味追求流量或者一味看重演技，都是無用功。這門玄學，別說從業者看不懂了，現在就連觀眾自己也看不明白了。

能把一手好牌打好不足為奇，能把看起來不好的牌打好才是奇迹。如果製作方能在組盤時多了解一下觀眾對該劇品質的預期，那麼他們只要朝著觀眾最不看好的方向努力一把，這部劇可能就“成”了。