2018年美聯儲決策要面對這五大問題

2017年12月13日，美國紐約，紐約證交所。圖片來源：視覺中國

美聯儲2018年預期將繼續收緊貨幣政策，聯邦公開市場委員會（FOMC）官員認為明年將加息三次，不過，這一貨幣政策預期仍取決於屆時美國經濟的實際狀況。彭博社總結了美聯儲明年制定貨幣政策時面臨的五大問題。

通脹明年是否開始上升？

2017年，美國通脹一直未能達到2%的目標，總的來說，美聯儲官員認為，手機服務成本下降等臨時性因素是造成今年通脹不達標的原因。因此，政策制定者預期，隨著這些因素消失，核心通脹在2018年將升至1.9%。即便如此，通脹可能還是達不到目標，究其原因是通脹預期在下降，這種情況下，美聯儲需要更加緩慢地收緊貨幣政策。不過，儘管通脹疲軟，美聯儲在2017年仍實現了加息三次的計劃，如果勞動力市場明年繼續保持強勁，美聯儲可能也會在通脹疲軟的情況下實現加息預期。

就業是否會如預期增長？

美國過去三個月就業平均每月新增17萬，這足以施壓失業率下行。但是，美聯儲預期明年失業率將僅下降0.2個百分點，低於前一年0.6個百分點的降幅。美聯儲對明年勞動力市場改善的預期可能過於悲觀。如果他們悲觀的預期被證明是錯誤的，且薪資加速增長，貨幣政策的制定將向倡導加息的鷹派一方傾斜。

是否低估了減稅的利好？

在共和黨今年年初掌控國會和白宮后，美聯儲開始將減稅的影響納入其預期考量。在美國經濟今年前三季度增長強於預期后，美聯儲將2018年美國國內生產總值（GDP）預期從2.1%上調至2.5%。但美聯儲的這一預期可能還是過於悲觀。隨著美國經濟可能連續三個季度錄得高於3%的增速，不難想象減稅會讓2018年美國經濟增速暫時超過3%。這種情況下，美國經濟增長將比美聯儲預期的更為強勁。

是否該關心收益率曲線？

一般來說，由於到期時間長、風險相對較大，長期國債的收益率會高於短期國債。假如較長期國債低於短期國債收益率，也即收益率曲線出現倒置，就說明投資者對長期經濟前景不看好，預示著經濟將出現衰退。目前，美國國債收益率曲線正處在2007年以來最為平緩的狀態，但美聯儲以往一直避免過度解讀收益率曲線。

不過目前，包括明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利（Neel Kashkari）和達拉斯聯儲主席卡普蘭（Robert Kaplan）在內的美聯儲官員都警告稱，美聯儲應該警惕收益率曲線倒置的情況。許多分析師預期，美聯儲2018年將讓收益率曲線出現倒置，這將讓部分美聯儲官員對此更加關注。但彭博社認為，只要美國經濟增長保持強勁，對收益率曲線關注的官員仍會是少數。如果美國經濟依然強勁增長，美聯儲將找到忽視收益率曲線的理由，在收益率曲線發生倒置后依然加息。

該有多擔心金融穩定性？

儘管美股價格從傳統的標準來看顯得過高，但美聯儲對利用利率政策來應對資產價格升高的做法一直很謹慎。取而代之的是，美聯儲會依賴金融監管來關注金融系統可能逐漸累積起來的過高槓桿。但是，正如引爆上一次金融危機的房地產市場，一些問題也會被忽略，比如目前的加密貨幣市場就有可能成為“漏網之魚”。比特幣等加密貨幣大熱可能是金融環境太過寬鬆的標誌，2018年，美聯儲可能不再對虛擬貨幣坐視不管。