連續擴張35個季度 美國經濟現在處在周期的什麼位置了？

圖片來源：視覺中國

作者：葉楨

截至2018年一季度，美國當前這輪經濟周期已經持續了35個季度，是戰後以來第二長的擴張周期，好日子還有多少？這取決於當前美國經濟處於周期的什麼位置。

但這是一個棘手的問題，一方面經濟周期長短變化相當大，有長到十年的，也有短到一年的；另一方面，周期早期、中期和後期的界線也並不明確。

於是，三家不同的機構給出了三個不同的答案。

摩根大通交叉資產策略主管John Normand認為，從市場表現來看，目前處於“中周期的黃昏”，如果經濟走向衰退，投資者應該做好準備拋售股票，但目前還有時間。

根據摩根大通的模型，目前來看，明年出現衰退的可能性相對較小，僅為18%，未來兩年出現衰退的可能性上升至52%，未來三年經濟出現衰退的可能性則達到令人擔憂的72%。

摩根大通認為，目前市場呈現出的還是中周期的特徵，表現為股票有著高於平均水平的回報，並優於所有其它資產，債券回報率低，並且不如其它資產。在股市裡，周期性股票表示優於防禦性股票。新興市場債券、股票和外匯的表現好於發達市場。

Normand表示，明年如果標普500指數達到周期性高點3000點，又或者美國貨幣市場對2018年和2019年的加息次數定價超過四次的話，建議投資者應該開始減少周期性頭寸的暴露。

高盛對於當前的經濟周期比較樂觀。

高盛首席經濟學家Jan Hatzius在一份報告中表示，高盛衰退風險模型預示著美國在兩年內出現衰退的概率是20%，這意味著當前的經濟擴張周期有潛力成為史上持續時間最長的周期。

據美國國家經濟研究局（NBER），過去160年裡，美國一共經歷了33次經濟景氣周期。其中，最長的一次發生在柯林頓政府時期，當時經濟那輪周期保持了40個季度；第二長周期為1960年-1969年，持續了35個季度。

據NBER，如果美國經濟當前的增長態勢可以持續到2018年第一季度結束，這一輪周期就與“歷史第二”持平。若延續至2019年第三季度，本輪周期就會超越歷史第一，成為美國官方記錄中的最長經濟周期。

Hatzius補充道，一些有價值的領先指標目前傳遞出的信息也比較讓人放心。

相比之下，華爾街頂級私募股權基金KKR對何時出現衰退的預測比賣方機構緊迫得多。

KKR認為，短期來看是安全的。隨著減稅措施在2018年生效，模型顯示未來12個月內出現衰退的可能性很小。根據該模型，高利率覆蓋率、趨緊的高收益利差、低違約率和適度的消費者負債比例都是有利的推動力，可使經濟在2018年維持增長。

 

KKR對未來一年出現衰退的概率與摩根大通和高盛幾乎一致，然而當將時間跨度延長至兩年時，KKR的模型顯示，經濟衰退的風險大大增加。

隨著美元結構性見頂，收益率曲線趨於平坦，單位勞動力成本上升，以及消費者信心和住房建造預期出現反轉，KKR模型顯示，未來24個月，美國經濟幾乎是一定會陷入衰退。