通縮思維陰魂不散 日本企業和家庭繼續大規模「囤錢」

圖片來源：視覺中國

日本經濟自2016年初以來漸有起色，截至今年第二季度，其國內生產總值（GDP）已連續六個季度擴張。不過，此前經濟低迷期形成的“通縮思維”仍然深植於日本人心中，導致家庭和企業不願消費和投資，而是大量持有現金和進行儲蓄。

日本央行周三公布的數據顯示，截至今年6月底，日本家庭持有的金融資產同比增長4.4%，達到創紀錄的16萬億美元，為連續第四個季度上升。其中，現金和儲蓄存款佔51.6%，同比增長2.6%，為連續第42個季度上升。

日本經濟從1990年代開始陷入衰退，持續20多年的經濟低迷和薪資增長停滯導致民眾對經濟增長前景缺乏信心。在老齡化日益嚴重的情況下，原本就厭惡風險的日本人因擔心目前及未來的收入而更加不願意支出。

8月日本消費者信心指數（Consumer Confidence Index）從7月的43.8下降到43.3。雖然日本消費信心持續從金融危機后的低點回升，但依然未恢復到危機前水平，也遠遠低於1980年代日本經濟高速發展時期的水平。

除了擔心未來日本經濟，日本人的另外一個擔心是政府可能因為提高遺產稅而加強對私人財產的監管。

“人們擔心未來稅收可能增加，當局可能會突然收緊監管。”日本第一生命經濟研究所（Dai-ichi Life Research Institute）首席經濟學家熊野英生（Hideo Kumano）今年4月接受採訪時說。除非這些擔憂消除，日本政府將阻止不了民眾保護自己的財產，包括將財產轉移到國外。

此外，日本央行實施的低利率政策也是導致日本人囤積現金的原因。日本央行從2016年1月開始實施負利率，希望藉此刺激日本人增加支出。不過，目前看來，這一政策在某種程度上適得其反。存款利率下降造成人們持有現金的機會成本下降，在其他因素的綜合作用下，日本人目前寧可儲存現金，也不願消費。

不僅家庭不願意消費，企業也不願意投資。日本央行周三發布的數據顯示，日本企業持有的現金和存款也達到歷史高位。

大量持有現金和存款是金融危機后企業積累現金儲備的應對措施。雖然企業需要持有一定數量的現金來滿足運營和金融風險管理的需要，但是，持有太多現金會導致企業投資不足，從而不利於經濟增長。

隨著日本央行在2013年4月啟動大規模資產購買計劃，以及在2016年實施低利率政策降低企業融資成本，日本企業固定投資已經基本恢復到2008年金融危機前水平。不過，投資佔國內生產總值（GDP）的比重卻還沒有達到危機前水平。

日本央行在今年7月發布的經濟活動和價格展望報告中稱，日本固定資產投資可能繼續適度增長，這主要受到寬鬆的金融環境、較高的增長預期以及2020年東京奧運相關投資影響提振。

日本央行在周四（9月21日）的政策會議后宣布維持貨幣政策不變，即將商業銀行在央行部分存款的利率維持在-0.1%；繼續購買政府債券，將10年期國債收益率維持在零附近；維持每年將貨幣基礎擴大80萬億日元的計劃不變；繼續購買交易所交易基金（ETF）和日本上市房地產投資信託（J-REITs）的股份。

不過，日本央行此次議息會議上出現了一個更偏“鴿派”的不同聲音。新當選的政策委員會委員片岡剛士（Goushi Kataoka）成為9名委員中唯一一個投票反對維持貨幣政策不變的。他認為，在目前的寬鬆政策下，日本通脹幾乎沒有可能在2019年達到2%的目標。

日本央行行長黑田東彥在會後的新聞發布會上稱，日本央行認為在不實施額外貨幣刺激措施的情況下，日本經濟的穩定復甦會逐漸使通脹加速上升，達到2%的目標。

在2013年啟動史無前例的資產購買計劃時，黑田東彥預期日本通脹在未來兩年時間裡將達到2%。不過，今年7月日本央行被迫第六次推遲實現通脹目標的時間。日本8月通脹同比上升0.4%，與此前三個月持平。

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