萬達電影收購萬達影視終於獲批，但買賣兩方的業績都不太理想

歷時將近三年時間，萬達電影的重組計劃終於迎來了通過的一天，2月27日晚，萬達電影發布公告稱，上市公司發行股份購買萬達影視95.7683%股份、對價105.24億元的交易獲得證監會有條件通過。

根據證監會併購重組委審核公告內容顯示，萬達電影還需在10個工作日內向證監會提交補充材料及修改後的報告書。證監會要求，萬達電影結合現有電影、電視劇的儲備情況及完成情況，以及電影業務在預測期版權收入和廣告收入的情況，進一步說明標的資產預測期業績增長的依據和可實現性，請獨立財務顧問和評估師核查並發表明確意見。

顯然證監會對於萬達電影完成收購后能否保持業績穩定增長依然持懷疑態度，根據此前重組方案中的對賭協議，萬達電影承諾萬達影視2018年至2021年度每年凈利潤數分別不低於7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74億元，合計近40億元。之前萬達電影曾透露萬達影視2018年度未經審計的實際凈利潤預計不低於承諾凈利潤，重要原因是萬達影視出品的影片《唐人街探案2》的票房大幅超過預期，票房累計33.98億元。

但同時萬達電影在早前的公告中表示2019年萬達影視票房收入將有所放緩，因今年萬達影視主導參與的僅有《鬼吹燈之天星術》一部大製作。而原本定檔春節檔上映的《情聖2》，由於主演吳秀波的“出軌”醜聞導致電影最終未能如期上映，對此，雖然萬達電影解釋稱該片為萬達影視參投影片，參投比例僅為10%，預測毛利僅佔2019年預測毛利的2%，故對萬達影視2019年預測業績的影響甚微。

與此同時，2月27日晚間萬達電影還披露了2018年業績快報，公告顯示公司實現營業收入141億元，同比增長6.59%；實現凈利潤12.93億元，同比下滑14.72%，基本每股收益0.7338元。萬達表示， 業績下滑的主要原因系全國影城和銀幕數量保持較快增長，市場競爭加劇，新開影城市場培育期有所延長，影城單銀幕產出下降所致，而過去被視為萬達電影營收重要來源的非票房收入這次卻絕口不提。

去年全年票房勉強完成600目標的情況下，多家院線都陷入了業績增長不利的局面，甚至更有如星美影院這類因為盲目擴張導致全線崩盤的案例出現。儘管連續幾年都處於國內院線的領頭羊地位，但萬達電影同樣不得不面對整個行業增長放緩，單塊銀幕產出下降等問題。顯然能成功收購萬達影視，將會使萬達電影成為真正擁有製作、發行與放映及衍生開放等全產業鏈業務的影視公司，而在國內影視行業整體低迷以及傳媒上市公司上市或重組屢戰屢敗的情況下，萬達電影重組案的通過或許也傳遞出某些積極信號。

萬達電影嘗試將萬達影視裝入上市公司的計劃可謂一波三折，最早在2016年5月，萬達電影便提出以372億收購萬達影視，而當時的收購標的包括萬達影視、互愛互動以及海外影視公司傳奇影業，如果收購成功萬達電影市值將突破千億。當時這一重組方案中存在著高估值、高對賭、高商譽等問題，同年6月深交所發函問詢，當年8月萬達電影即中止了重大資產重組。

之後這一重組事項依然在進行，先是因為收購海外資產的限制使得傳奇影業被剔除出收購標的，此後萬達影視又向大股東萬達投資定向減資，估值由先前的160億元降至120億元。

去年6月，因籌劃重組事項停牌超過一年後，萬達電影公布了新的重組方案，擬作價116億元，以支付現金及發行股份購買多位股東持有的萬達影視96.8262%的股權。僅僅五個月之後，復牌的萬達電影再次調整重組方案，將發行股份+現金支付方式改為發行股份方式，並下調了估值至106.5億元，並且之前方案中預計支付給王健林父子的26.93億現金也將變為發行股權。

今年2月，由於萬達影視股東之一的青島西海岸文化產業投資有限公司未能獲得其主管國有資產監督管理部門核准其參與本次交易的意見，萬達電影再次調整重組方案。最終，重組方案確定為萬達電影發行股份購買萬達影視95.7683%股權，交易價格為105.24億元。2月28日復牌后，萬達電影股價最高至25元/股，較停牌時上漲6.52%。