美聯儲會議紀要：對加息有耐心，市場和經濟風險讓政策前景不明朗
美聯儲主席鮑威爾。圖片來源：視覺中國
文 | 華爾街見聞 李丹
雖然上月美聯儲會後如市場預期決定加息，但會議紀要顯示，聯儲決策者表現出一定的鴿派傾向。
美東時間9日周二公布的會議紀要顯示，去年12月美聯儲貨幣政策委員會FOMC的政策會議上，
“多位與會者表達的觀點認為，FOMC可能承受得起對進一步穩固政策有耐心，尤其是在通脹壓力不慍不火的環境下。”
華爾街見聞此前提到，12月美聯儲會後聲明與11月聲明的一大區別是，12月FOMC“判定”，“一定程度上進一步”（some further）循序漸進加息與聯儲的使命和經濟形勢一致。11月只是說“預計”“進一步”漸進加息。
12月會議紀要顯示，與會官員一致認為，在聲明中加上“一定程度上”這個說法“有助於暗示，FOMC判斷，相對限量的進一步收緊貨幣可能是適合的。”
雖然會後聲明稱，所有FOMC與會者一致同意加息，但會議紀要顯示，“少數（a few）與會者”青睞不加息，因為他們考慮到並無通脹上行壓力的跡象，認為聯儲可以觀望，在金融市場近期波動加劇和全球經濟前景不確定性增加的情況下，數據將如何變化。
華爾街見聞注意到，對加息有耐心的表述在最近美聯儲主席鮑威爾的表態中也有明確體現。
上周五，鮑威爾自12月加息當天的新聞發布會後首次表態。除了重申政策不是預設的，此次他還說，聯儲在仔細傾聽市場對風險的擔憂，若縮減資產負債表規模（縮表）的確是擾動市場的主因，不會猶豫去調整縮表，同時表示對加息有耐心。而在兩周前的新聞發布會上，他還說縮表處於“自動駕駛”狀態不變，縮表未明顯干擾市場。
12月會議紀要公布后，道明證券全球利率策略主管Priya Misra評論稱，不認為美聯儲3月會加息，預計6月會行動。即使金融狀況有所緩和，美聯儲可能也會等待一段時間，以衡量緊縮政策對商業和消費者信心的影響。
12月美聯儲公布的點陣圖顯示，多數聯儲官員預期今年加息次數從三次降為兩次。而芝加哥商業交易所（CME）的“美聯儲觀察工具”顯示，目前美國聯邦基金利率期貨交易市場預計，今年3月美聯儲加息的幾率為10%左右，6月和9月加息的幾率均不超過25%，若以加息25個基點計算，到12月末美聯儲今年加息至少一次的幾率不到22%。
關注金融市場和全球經濟
紀要還顯示，聯儲決策者關注最近金融市場動蕩和美國經濟前景的風險。
“與會者表示，包括金融市場波動和對全球增長擔憂增加在內，最近一些形勢變化讓未來政策穩固的適宜程度和時點沒有此前清晰。”
聯儲官員暗示可能進一步循序漸進加息，但多位（several）與會者稱，可能適合“在今後幾次會議上徹底刪除前瞻指引，代之以強調貨幣政策依賴數據決定這一方式的措辭。”
雖然與會者判定，經濟前景的風險大致均衡，但他們斷定，最近的形勢變化需要強調，FOMC將“繼續監控全球經濟和金融變化，評估它們對經濟前景的影響。”
長期貨幣政策框架
在討論長期操作時，聯儲官員擔心超額準備金過少，稱如果準備金減少到其需求曲線開始上行的程度，可能導致短期利率波動大增，需要頻繁的大規模公開市場操作。
會議紀要指出，這些考量反映出，可能適合提供超額準備金的緩衝，讓它足以確保聯儲持續對準備金需求曲線平坦部分的操作，提高貨幣政策的有效性和效力。
對於一旦貨幣市場利率在減少超額準備金期間出現上行壓力，如何保持對利率的控制，多位與會者提到技術性調整銀行超額準備金利率（IOER）等選擇。一些與會者提出，可能放慢減少準備金的速度。
去年11月的美聯儲會議紀要透露了一個重要信號：由於9月加息后聯邦基金利率上行過快，如今已逼近目標上限，聯儲官員同意，如有必要將在12月會議前啟動“應急計劃”，調整IOER，將利率控制在目標區間內。華爾街見聞此後會員專享文章《別只盯著加息 美聯儲即將在12月會議前做出一個重要選擇》指出，若不做此調整，讓有效聯邦基金利率高於IOER，美聯儲可能被迫中止縮表進程，導致聯儲的政策立場整體更寬鬆，正中川普下懷。
在討論公開市場操作（SOMA）投資組合的長期組成部分時，多位與會者稱，持倉向較短期的資產傾斜將帶來更大的靈活性，一旦經濟下行，能更有餘地延長持倉久期。與會者指出，在資產負債表正常化以後，被動減持MBS還會持續多年。多人提到了更快減持機構MBS的可能性。這種可能是指，減持的速度比循序漸進拋售的被動方式更快。
市場反應
會議紀要公布后，美股震蕩，先是進一步走高。道指漲幅擴大到170點，標普漲0.7%，納指漲1.2%，而後漲幅迅速收窄，道指漲幅不足100點，標普漲0.34%，納指漲0.77%。
金融博客Zerohedge評論稱，紀要公布後起初美股和美元上揚、美債價格回落，但此後不久它們就各自回吐漲幅或是抹平跌幅，這可能屬於“買消息、賣事實”。其提到，最明顯的波動是2年和30年期美債息差增擴，收益率曲線更陡。
