加拿大央行欲改變使命 這或成全球央行政策「分水嶺」

本周五朝鮮再射導彈可能讓所有媒體錯過了一個對全球央行決策具有歷史意義的事件，它可能是央行政策的“分水嶺”。

北京時間本周五，加拿大央行舉行了一場以通脹目標和貨幣政策為主題的研討會，名為“貨幣政策框架問題：2021年通脹目標更新”。

會上加拿大央行高級副行長Carolyn A. Wilkins表示，加拿大對改變央行使命持開放態度。他說，以開放的心態看待央行使命的“合理”替代選擇。

金融博客Zerohedge認為，Wilkins以上表態可以理解為：加拿大央行既可以調低2%的通脹目標，也可以直接廢除這一目標，以金融環境和資產價格為政策使命。

其預計，雖然這只是加拿大央行的初步探索，但可能創造先例。假如為了如實反映當前超低通脹環境下太過寬鬆的金融環境，加拿大成為首個正式改變使命的央行，其他發達國家央行可能別無選擇，唯有步其後塵。

美聯儲可能醞釀改變

結合現實情況說，加拿大央行改變使命可能引起什麼連鎖反應？

比如美國通脹率始終低於美聯儲的目標，美聯儲就乾脆把通脹目標降到1.5%，然後宣告實現一大聯儲使命，放開手腳撤除貨幣寬鬆，讓貨幣政策恢復正常。

而且加拿大央行也許並非第一家有這種想法的央行，有美聯儲高官可能釋放了類似改變政策目標的信號。

上周美聯儲三號人物、紐約聯儲主席杜德利表示，即便美國通脹低於美聯儲的目標，繼續逐步撤除貨幣寬鬆政策也是合理的。

華爾街見聞當時提到，杜德利說今年通脹低迷可能是源於“結構性變化”，這暗示美聯儲或將下調通脹預期。Zerohedge認為，杜德利在暗示聯儲可能下調通脹目標。

換言之，我們會看到美聯儲、加拿大央行、英國央行同歐洲央行、日本央行和澳大利亞央行的政策分歧越來越大，但最終，隨著越來越多央行追隨加拿大央行行動，全球央行的腳步將再次趨於一致。

U形大反轉的背後

令人震驚的是，就在一年前，主流貨幣政策觀點還認為，經濟增長停滯的對策就是無限量注入流動性，祭出負利率政策，甚至直升機撒錢。才過了一年，一些央行領導者就可能360度大轉變。

為什麼央行可能政策大變？

Zerohedge提到，多家華爾街機構在加拿大央行上述會議后指出，全球央行都在關注自身龐大的資產負債表及其相關影響——國債與其他債券市場功能失調，以及逐步撤銷QE的風險越來越高。

負利率已經造成貨幣市場功能失調，效率下降。如果短暫的問題長期持續存在，就可能是結構性問題。

另外，QE等超級寬鬆政策推行以來，市場泡沫不斷：美國5年期實際利率僅有3個基點，息差處於歷史周期非常吃緊的水平，股市高漲。在充分就業和周期性經濟增長提速之時，金融環境十分寬鬆。

英國諮詢機構Fathom Consulting本周用下圖展示了美國金融市場泡沫無處不在的“盛景”，其認為，除了市場房產，哪都有泡沫。

 

市場將如何回應

Zerohedge預計，在加拿大央行公開放風之後，今後幾個月，預計類似調整央行使命、改變通脹目標的言論聲音會越來越響亮，越來越多央行高官會表示支持。

固定收益市場將首先做出反應，開始重新定價，股市將緊隨其後。

在全球周期性經濟增長提速的背景下，如果央行最終決定下調通脹目標，新的供應範式又被證明是錯覺（之時一次性調整，並非長期因素），固定收益市場就會產生災難性後果，長端利率尤其會受威脅，風險資產會崩盤。

諷刺的是，股市崩盤的威脅可能是央行完全公開新“使命修正”的唯一障礙。

無論如何，未來幾周應該英國關注央行高官的表態。

花旗分析師認為，十年來我們目睹，和市場資產價格反映相比，政策轉變、QE、負利率和可能撤除寬鬆這些央行行動都來得更快。資產會等著看央行利率的信號。那是真正的逆轉。