三年大規模購債 歐洲央行可能在「養活」一批殭屍企業

歐洲央行主席德拉吉。圖片來源：視覺中國

歐洲央行的大規模購債計劃可能掩蓋了市場存在的一些巨大風險。

摩根大通資產管理公司（JPMorgan Asset Management）CEO歐朵思（Mary Callahan Erdoes）周三在談論歐洲債券購買項目的影響時表示，歐洲央行購買企業債的行為扭曲了債券市場，使投資者難以看清市場中存在的風險，一些風險大的企業得以發行債券，當歐洲央行結束購債時，投資者可能會發現一些“行走的殭屍企業”。“但你甚至都還不知道，”歐朵思說。

歐洲央行自2015年3月起開始起債券購買項目。除歐元區公共部門債券外，歐洲央行還一直在購買企業債券，這極大影響了歐洲的企業債券市場，導致企業債券收益率接近零。

儘管最近有所上升，但在去年歐洲央行購買企業債最為瘋狂的時候，歐元區垃圾債券平均收益率曾下跌至2.08%的低位。2.08%的收益率基本上剛剛能補足歐元區的通脹（目前大約在2%左右），這就意味著，信貸風險根本就沒有被計算在內。

歐洲央行大規模購債使得債券收益率落入負值區間。這種情況下，為了彌補通脹，投資者願意承擔風險，投資者的錢甚至也流入了風險最大的殭屍公司。

企業也利用了投資者的這種瘋狂。過去三年，流通在外的企業歐元計價債券飆升了45%至1.5萬億歐元（約合1.75萬億美元），這也包括，美國垃圾公司發行的創紀錄的歐元債券。

儘管歐洲央行不購買垃圾債券，只購買投資級和未分級債券，但其購債行為扭曲了債券市場，本來不應該出售債券的公司也能以低成本發行債券。

歐洲央行有意在今年年底前結束購債，屆時，投資者可能就會發現有一大批殭屍企業存在。

“你對優等生和那些只來上課但不做作業的學生給予同等獎勵……這是極端危險的局面，因為當（購債）被撤回的時候，市場在某種程度上能夠區分出好壞，相對於政府，這裡還存在真正的買家，然後，你研究后就會發現，‘這並不完全一樣’。”歐朵思說。

歐洲央行在上個月的議息會議上表示，可能將在今年年底前接受購債，而現行利率將維持到至少2019年夏天結束。

包括美聯儲、歐洲央行、日本央行在內的全球主要央行在金融危機后都實施了包括資產購買在內的超寬鬆貨幣政策，幫助刺激了危機后脆弱的經濟。但另一方面，大量流動性帶來的充足信貸供給也導致一些企業過度借貸，其中不乏高風險企業。而隨著央行逐漸退出超寬鬆貨幣政策，那些高負債、償債能力不足的企業將直接受到衝擊，並有可能會出現違約。

目前，越來越多的央行正在跟隨美聯儲加息。據《華爾街日報》20日報道，今年第一季度，共有六家央行跟隨美聯儲收緊貨幣政策，這一數字在第二季度增加至七個。美聯儲預期將在9月議息會議上加息，而未來一個季度，大約將有七家央行跟進，如英國央行、印度央行、印尼央行、土耳其央行、挪威央行。