China Joy再現造富盛宴：創始人清空股權套現9.5億元

文 | 新浪遊戲

國內最知名的遊戲展覽是哪家？

只要稍微關注一下遊戲行業，大家都毫不遲疑的說是China Joy，這個每年7月底8月初在上海舉辦的展覽，可以說是遊戲行業一年一度的盛會。不僅國內的騰訊、網易等遊戲大廠熱情的參與其中，索尼等國際遊戲大廠也會攜最新的設備和項目亮相，以吸引玩家和行業人士的關注。

China Joy在遊戲的核心展覽之外，每年都會帶來最前沿的科技，2016年的VR/AR技術、2017年的電競、2018年的人工智慧等，可以說只要參加了這個展覽，就能提前研判下一年的科技熱點。

而如今這個展覽背後的運營公司要徹底換主人了！

19日晚間，上市公司順網科技發布公告稱，擬以4.45億元收購韓志海、潼澤投資、蘭波合計持有的上海漢威信恆展覽有限公司（以下簡稱“漢威信恆展覽”）49%的股權，加上2016年6月份順網已收購的51%股權，併購完成後漢威信恆展覽將成為順網科技的全資控股子公司。

上海漢威信恆是全球數字互動娛樂展會服務的領先者，旗下不僅有中國國際數碼互動娛樂展覽會（簡稱ChinaJoy），還連續多年舉辦世界移動遊戲大會及展覽會（簡稱WMGC）、中國國際動漫及衍生品授權展覽會（簡稱CAWAE）、中國遊戲商務大會（簡稱CGBC）、中國遊戲開發者大會（簡稱CGDC）以及Cosplay大賽等一系列線下活動。

這其中，以ChinaJoy運營的最為成功。自2004年第一屆展覽舉辦開始，經過十年的發展，已經成為亞太第一、全球第二的遊戲行業綜合展示盛會。

韓至海清空漢威信恆展覽股權套現9.5億元

遊戲市場已經很久沒有這樣的大型併購了，因此市場格外關注這場資本上盛宴中，誰會是最大的贏家。

據公告資料顯示，最大的贏家是韓至海-China Joy的創辦人之一，其先後兩次共計出售其持有的漢威信恆展覽92.99%的股權，共計套現約9.5億元。

第一次出售股權套現發生在2016年。當年的6月3日上市公司順網科技發布公告稱以5.75億元收購漢威信恆展覽51%的股權，這也是漢威信恆展覽第一次涉足資本圈。

根據當時的收購公告資料，直接收購韓至海持有的漢威信恆展覽44.88%的股權，間接收購韓至海持有的潼澤投資2.54%的股權，合計收購韓至海47.42%的股權。按照5.75億元收購51%股權計算，韓至海手中47.42%股權共計套現5.35億元。

第二次收購，也就是19日晚的49%少數股權的收購。根據收購公告韓至海直接持有上海漢威信恆展覽有限公司43.12%的股權，通過潼澤投資間接持有漢威信恆展覽2.45%的股權，共計持有45.57%的股權。

按照49%的股權作價4.45億元計算，此次收購中韓至海將個人套現超過4億元，達到4.15億元。與之相比，漢威信恆展覽其他小股東蘭波等套現金額微乎其微。

值得注意的是，雖然前後相隔2年多，但是收購的手法極其類似，最終收購受益人也是同一批人，漢威信恆展覽的前實際控制人至此已經完全清空手中股份，共計套現約9.5億元。

兩次收購估值降近20% 或因大環境不樂觀

仔細比較前後兩份收購方案可以發現，漢威信恆展覽的估值不升反降。

第一次2016年6月份的收購，漢威信恆展覽的估值約為11.27億元，第二次2019年2月份的收購估值9.1億元，相比之下下降約19.25%。

同一個標的兩次收購的估值為什麼差這麼多，是公司業績變差了嗎？

從數字上看，其實並沒有。

第一次收購公布的業績資料顯示，2015年漢威信恆展覽營業收入4937萬元，實現凈利潤2534.91萬元；韓至海等人承諾2016 年、2017 年、2018 年實現的凈利潤數分別不低於6700 萬元、8000 萬元、9300 萬元。

這次公布的數據顯示，漢威信恆展覽2016年和2017年分別完成凈利潤7689.33萬元；2017年度實現凈利潤8903.25萬元，順利完成了業績承諾，2018年1-10 月實現凈利潤1.01億元，也超額完成了2018年的業績承諾。

業績實現了不錯的增長，為什麼估值反而下降了近20%？

或許是因為資本市場環境發生了急速變化。第一次併購發生在熱潮湧動的2016年，彼時正是上市公司併購“大躍進”時期，標的估值溢價效應明顯，是資本市場泡沫最大的時期之一。

時間進入到2019年，更準確的說是2018年下半年來，隨著金融去槓桿、整體宏觀經濟下行以及複雜的外部環境等，A股市場開始發生大震蕩，逐漸擠去泡沫。

以順網科技為例，2016年6月份其股價維持在40元的高位，市值接近300億元；如今其股價已經下跌到13元每股，市值不足100億元，短短兩年多的時間，市值縮水三分之一。

大環境如此劇烈的變化，加上整個遊戲行業因為2018年版號停發等問題，集體進入低谷，漢威信恆展覽的估值沒有理由不下降。

分四次支付韓至海等人想拿到錢必須拿到未來兩年CJ主辦批文

與第一次收購相比，這一次錢可沒有那麼好拿，順網科技為此設置了重重條件，一共分四筆支付：

第一筆是常規的股權完成過戶之日起15 個工作日內支付1.25億元的金額，相當於支付30%的費用；第二筆是順網科技2018年年報發布后的15個工作日，再支付1.4億元；

重點在於第三筆和第四筆的支付，順網科技設置了一系列的前置條件。

如果在順網科技2019年年報發布之前，漢威信恆展覽順利拿到2020年上海CJ 的主辦批文，則2019年年報發布之後15日支付第三筆1.3億元；如果在順網科技2019年年報發布之前，漢威信恆展覽未能拿到2020年CJ的主辦批文，則順網科技支付6000萬元，並在取得批文之後再支付7000萬元；

第四筆5000萬元的尾款也類似。如果在順網科技2020年年報發布之前，漢威信恆展覽如果順利拿到2021年上海CJ 的主辦批文，則2020年年報發布之後15日支付第三筆5000萬元；

如果2020年年報發布之前未拿到批文，則直到漢威信恆展覽拿到批文之後再支付5000萬元，如果因漢威信恆展覽原因一直未能拿到，漢威信恆展覽不僅拿不到5000萬元尾款，還需要賠償上市公司順網科技2000萬元的損失。

付款的細節透露出順網科技看中的是CJ的主辦權，並以此變相設置對賭協議，也透露出CJ品牌如今的價值。​​​