美國兩大「債主」中日持倉回升 俄羅斯不再是主要持有者
文 | 李丹
在美國代表團訪華進行貿易談判的5月，雖然美債價格走低，但兩大海外“債主”中國和日本的持倉均回升，俄羅斯已經不再是主要持債者。
美國財政部美東時間17日本周二公布的國際資本流動報告（TIC）顯示，5月中國（內地）所持美國國債規模環比增加12億美元，增至1.1831萬億美元。繼4月持倉跌落3月所創的五個月來新高后，中國重又增持美債，持倉規模為今年僅次於3月的年內第二高水平，穩坐美債最大海外持有地區席位。
據TIC報告，日本持有美債規模仍僅次於中國，5月環比增長176億美元，增至1.0488萬億美元，為連續三個月減持后首度增持，而且是今年以來首度增持逾百億美元，3月和4月均減持超過100億美元，4月持倉創2011年11月以來新低。
值得一提的是，5月TIC報告表已經沒有顯示俄羅斯的持倉，俄羅斯已不再是美債主要持有者。彭博報道稱，這是5月TIC數據給分析師帶來的一大意外。
4月TIC報告顯示，俄羅斯持倉排在20名開外，由3月的961億美元降至487億美元，環比幾乎劇減50%。即使假設5月持倉降至300億美元的主要持有者最低門檻，5月俄羅斯的環比減幅也已將近40%。
前十大美債海外持有者之中，5月只有中國香港、中國台灣和盧森堡的持倉分別環比減少了23億美元、33億美元和48億美元，其餘持倉均增加。此前被海外視為中國持美債離岸中介的比利時5月持倉排在第12位，當月持倉增加了129億美元。
以下TIC截圖展示了2017年5月至2018年5月主要國家地區每月持有美債規模，單位為10億美元。
5月美股遭遇海外大拋售 美債跌價仍受青睞
雖然5月10年期美債價格明顯下跌、收益率創下將近七年新高，但TIC報告顯示，5月美債比美股更受海外投資者青睞。
5月海外投資者凈買入美國國債267億美元，4月凈賣出47.8億美元；5月海外投資者凈賣出股票265.8億美元，為2015年9月以來最大單月拋售規模。
5月海外投資者凈買入美國企業債49.8億美元，為連續第四個月買入。總體來看，5月海外投資者買入美國資產699億美元，遠低於4月的2331億美元。
TD Securities的高級利率策略師Gennadiy Goldberg認為，5月海外投資者增持美債源於全球貿易局勢緊張和義大利政局動蕩導致的避險行動。彭博報道還認為，投資者在利用5月美債跌至低位的機會，以更好的價位重新入市。
猛拋美債 俄羅斯加速去美元
按照TIC報告數據，今年1月到4月，俄羅斯分別減持美債53億美元、93億美元、160億美元、474億美元。假設俄羅斯5月持倉僅略低於被TIC報告視為主要持有者的最低門檻300億美元，5月至少減持了將近190億美元。
華爾街見聞上月提到，俄羅斯加速去美元化的最新措施主要有二：一是大規模拋售其所持有的美國國債，大舉擴增黃金儲備；二是對更多來自中國的進口商品用人民幣支付，使用比例在近幾年呈現迅猛提升勢頭。
世界黃金協會（WGC) 數據顯示，俄羅斯今年一季度買入41.7噸黃金，蟬聯第一大買家；截止到5月1日，俄羅斯的官方黃金儲備達到1890.8噸，佔俄羅斯央行外匯儲備的17.6%，超過中國排名全球第六。
與此同時，俄羅斯過去20年來還大幅開採國內黃金礦場，黃金開採量幾乎翻了一倍。根據俄羅斯黃金生產商聯盟的數據，僅過去十年，該國的生產商就開採了2189噸黃金。
針對來自中國的進口商品，俄羅斯企業使用人民幣對其中的15%進行貿易結算。而僅僅在三年前，這一比例還只有2%左右。
貿易威脅未減 美國不乏弱化海外拋美債影響工具
TIC數據顯示，在中美貿易摩擦明顯加劇的今年4月，前十大美債海外持有者之中，只有開曼群島持倉環比增加，其餘均減少。除了拋售力度最大的俄羅斯，當月愛爾蘭減持超過170億美元美債，日本減持了120億美元，中國減持70億美元。
這麼做不難理解：川普執意用高額關稅發難各大貿易夥伴國，全球投資者擔憂部分美債持有國將可能拋售美債，以此作為側面施壓的手段，更不要說俄羅斯已經遭受了來自美國的數輪制裁和威脅。
今年5月中國國務院副總理劉鶴率團訪美，中美兩國5月19日在華盛頓就雙邊經貿磋商發表聯合聲明。雙方同意，將採取有效措施實質性減少美對華貨物貿易逆差，同意鼓勵雙向投資，將努力創造公平競爭營商環境。
申萬宏源宏觀團隊梳理新華社報道及外交部表態認為，5月中美貿易談判在部分領域有一定共識，但是並未達成最終的協議。由此來看，中美貿易爭端還將延續下去。
在貿易形勢日趨緊張的背景下，中國是否會動用拋美債這個“大殺器”受到熱議。
耶魯大學經濟學家、前摩根士丹利亞洲區總裁史蒂芬羅奇曾把拋售美債比喻為中國“最後的防線”。
由於美聯儲正處於加息周期，只要其在前瞻指引中暗示未來加息次數將低於市場當前的預期，就能部分抵消中國拋售美債的影響。美聯儲還可以以更直接的方式回應中國拋債：調整縮表進度。總之，美國不缺弱化中國拋售美債影響的技術手段。
在本國低利率政策情況下，海外投資者會對美國債券市場引起極大興趣，並且偏好投資收益較高的美國公司債券而非美國國債。海外投資者的美國國債持有率將下降。
