哈佛捐贈基金投資農業吃大虧 哪所美國大學最賺錢？
哈佛大學校園一景。圖片來源：視覺中國
編輯：田思奇
許多美國大學，特別是私立大學，都擁有數量龐大的校友捐贈。為了創造更多的資金供學術研究和日常運營開銷，學校便會成立捐贈基金（Endowment），將這些錢交給專業的基金經理打理。其中一個明顯的投資特點是放棄流動性，更關注長期回報。
在所有學校中，哈佛大學是最富有的一所。截至去年，哈佛的捐贈基金總價值超過360億美元，將其他學校遠遠甩在身後。捐助基金價值進入前十名的學校還有耶魯大學、德州大學系統、斯坦福大學、普林斯頓大學、麻省理工學院、賓夕法尼亞大學、德州農工大學系統、密歇根大學和西北大學，金額在100億美元至270億美元之間不等。
然而另一方面，哈佛捐贈基金在上一財年（2016年7月至2017年6月）的回報率卻明顯低於其他學校。《彭博商業周刊》近日發表的文章注意到，哈佛在自然資源投資上遭遇了嚴重的挑戰——這部分資產的價值已經從40億美元縮水至29億美元。
文章指出，哈佛從六年前開始投資巴西偏遠的東北部農業發展，工人在那裡生產番茄醬、蔗糖和酒精。從理論上來說，這些產出要比傳統的基金股票收益更多，能讓哈佛這所世界上最富有的大學繼續領先於其他競爭者。然而專家指出，自然資源資產是一把雙刃劍——從收益上來說它本應成為皇冠上的明珠，但同樣面臨著巨大的風險。
從2007年到2017年，哈佛大學年平均基金回報率僅為4.4%，與其他著名學府差距明顯。如下圖所示，麻省理工學院、哥倫比亞大學、普林斯頓大學和耶魯大學的同期回報率都超過6.5%，全美大學捐助基金回報率平均水平也達到4.6%。
除自然資源投資失敗以外，華盛頓大學金融系教授吉爾伯特（Thomas Gilbert）表示，哈佛在過去十年裡犯過許多錯誤，但都可以歸結為——盲目相信基金經理比其他人聰明，能夠避免其他學校捐贈基金犯過的錯誤。
哈佛給基金經理提供的薪酬一直高於同行，但業績表現顯然並不突出，這方面也為人所詬病。從2010年到2014年，這些基金經理從哈佛賺到2.42億美元酬勞。例如負責哈佛自然資源投資的Alvaro Aguirre在四年裡掙得2500萬美元，時任負責人Jane Mendillo一年的工資就高達1380萬美元。
在2008年上任的Mendillo通過低價賣出近10億美元的寶貴的私募股權基金以提高現金持有量。她減少了買入低流動性資產以及風險投資基金的承諾，而這些在危機前曾是哈佛基金表現最好的資產，結果造成了危機再現。一些評論認為她錯過了低價投資的機會。
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2016年接手哈佛捐贈基金的N. P. Narvekar則決定把哈佛的大部分投資都轉給外包基金經理。1969年的一些校友最近還對Narvekar建議說：不如就投資指數基金吧。
