影視行業「錢荒」來了？21家上市公司應收款共300億，壞賬61億

對於曾經衝刺IPO的童石網路，影響最大的就是與營收、利潤遠遠不成正比的高額應收賬款。當行業大環境不好，或者曾經的客戶經營不善，應收賬款就可能三年五年還收不回，成為壞賬。

在2018年影視公司財報，我們也看到了很嚴重的情況。

上市公司財報都會提及公司的應收賬款和計提壞賬。

一般賬齡1年以內的應收款計提1%壞賬，1-2年計提10%，以此類推5年以上的應收款將全部計為壞賬。

這本是常見的計提壞賬準備。

但我們從21家上市影視公司給出的2018年財務數據里，看到多家公司的壞賬比公司總營收還高，是總營收的兩倍，甚至六倍以上。

比如：

華錄百納總營收6.29億元，計提壞賬超12億元；

*ST印紀總營收3.62億元，計提壞賬11.49億元；

唐德影視總營收3.71億元，計提壞賬6.44億元。

應收賬款和存貨更甚：

5家上市影視公司的應收賬款比年度總營收還高；

21家上市影視公司有近300億元的應收款；

21家上市影視公司存貨超174億元。

現金流呢？

2018年，21家公司中，有11家公司的經營活動產生的現金流量凈額為負，15家公司出現了不同程度的下降。其中，包括持續盈利，營收和扣非凈利潤均實現穩步增長的的公司：

芒果超媒扣非凈利潤實現5倍增長，經營活動產生的現金流量凈額下降了328.66%；扣非凈利潤穩定增長至8.9億元的中國電影，經營活動產生的現金流量凈額為5.63億元，同比下降了62.58%；營收140.88億元扣非凈利潤11.29億元的萬達影視，也同比下降了11.87%……

什麼是經營活動產生的現金流量凈額？簡言之，就是公司經營過程中現金流出和流入的差額。

如果流出的現金高於流入，那麼經營活動產生的現金流量凈額就為負數。也代表一家公司在經營過程中，應收賬款過多，現金收入少。

這就好比開門做生意，賺的錢收不回來，連續幾年都是往外給錢。這帶來的後果，將是賬面上的現金越來越少，現金流趨緊，抗風險能力下降。

影視行業也缺錢？

應收賬款、預付賬款和存貨，是影響一個公司現金流的三個主要因素。

影視公司的預付款，主要用於版權採購、影片投資、股權投資、工程款和設備款等。除了芒果超媒等少數公司，21家公司在2018年的預付支出和2017年相比，是維持基本相同或有許下調。

所以，現金流趨緊的原因，更多是來自應收賬款和存貨。

存貨上升，應收賬款和壞賬同比擴大，成了普遍現象。

從字面上理解，存貨反應的是公司大量未售出/上映的產品，應收賬款則代表上遊客戶的賒欠行為。影視公司的影視劇項目回款，是經常出現的。這裡面有審核的原因，也受製作周期、賬期和政策影響。

還是以光線傳媒為例，報告期內經營活動產生的現金流量凈額是-4763萬元，光線傳媒給出的回復是：影視劇項目回款較上年同期減少所致。

而影視劇項目的回款也影響到公司的存貨上升。比如，光線傳媒同期存貨同比上漲4.58%至15.47億元，其中排在前五名的存貨《瘋狂的外星人》《雪暴》《新世界》《聽雪樓》《三體》合計賬面餘額為8.75億元，占年末餘額比例為54.33%。

值得注意的是，存貨中大都會出現“跌價“的可能。

較為幸運的是，截至發稿，光線傳媒的庫存內容《瘋狂的外星人》《雪暴》《聽雪樓》已上映。

但並不是所有的公司和項目都這麼順利。特別是影視項目，受政策或者是社會輿論的影響，延期上映甚至計入壞賬的也不是沒有。

比如受主演社會輿論事件影響的電視劇《巴清傳》。因為不能順利播出，唐德影視近6億元應收賬款無法到賬，只能計提壞賬準備近5億元。

唐德影視稱，2018年的虧損可能導致公司2019年度的現金流繼續保持緊張狀態。

值得注意的是，唐德影視2018年年末資產負債率為89.62%，凈虧損9.27億元，且2016年-2018年連續三年經營活動產生的現金流量凈額為負；實際控制人吳宏亮所持本公司股權的質押比例高達99.99%；賬齡超過1年的應付賬款，主要為應付電視劇《巴清傳》、《馮子材》以及電影《絕地逃亡》製作費。

根據公開數據，唐德影視在《巴清傳》的資比例為70%，總投資達5億元。

當然，《巴清傳》可以被看作是個別案例，但連續的經營活動產生的現金流量凈額為負和實際控制人的高比例股權質押卻是影視行業上市公司較為常見的現象。隨著2018年各大公司的凈利潤虧損擴大，以及政策影響下影視行業會繼續規範，已經陷入現金流壓力的上市影視公司，2019年要想打個翻身仗，很難。

除了唐德影視，華誼兄弟和歡瑞世紀等公司，也直接在財報中明確提及了積壓劇對於公司營收產生影響，如果影視劇款項不能及時收回，則意味著將有大筆金額轉為壞賬。

細思恐極的是，2018年21家公司中壞賬同比上升的就有1家。其中，有15家公司的壞賬金額，在 1 億元以上。

去年，不論是行業巨頭萬達電影、華誼兄弟、華策影視、光線傳媒等，還是唐德影視、印紀娛樂、華錄百納及其他以影視業務為主營業務的公司，影視業績都出現了不同程度的下滑，交出的年度整體業績並不理想。

華錄百納、當代東方、幸福藍海和華誼兄弟，四家公司的扣非凈利潤降幅超過了1000%。

當然，並不是不是所有影視公司都在虧損，也不是每一家影視公司都有現金流壓力。

21家公司中，2018年營收實現同比增長的有9家，扣非凈利潤同比增長的有5家。

以電影為主要業務的公司：幾家歡喜幾家愁

2018年全國電影實現總票房 609.8 億元，優質內容、觀影人次以及銀幕數量的增長推動著中國電影產業持續向上發展。然而，對於以電影為主營業務的影視公司而言，2018年是暗潮湧動的一年，政策、市場、資本等因素，都給影視公司提出了新的考驗。

1. “價格戰”結束，“口碑戰”開始。2018年，票補時代正式終結，在各大售票平台上9.9、19.9的廉價票銳減。這一舉措降低了觀眾在進行影片選擇時受價格的影響因素，內容的決定性因素上升。

2. “大IP+大明星”模式爆冷，現實主義題材表現突出。《寶貝兒》、《阿修羅》、《愛情公寓》等影片的失敗，意味著原有的影片套路被打破，市場逐漸回歸電影本位，現實主義題材影片成為市場新寵。

3. 影院經濟效益遇瓶頸，單銀幕票房產出持續下降。截至 2018 年底，全國可統計影城數量 11145 家，銀幕數量 60079 塊，但單屏幕票房增速卻遠遠落後於擴張速度，這意味著影院市場依舊面臨著分散化程度高、影院經營效率低等問題。

4. 老牌製作公司式微，影視新貴頻出。華誼兄弟等老牌公司出品電影整體表現不佳，而北京文化等成為了爆款影片背後的操盤手，對強烈衝擊了既有的市場份額。

與影視票房再創新高所不同的是，電影公司創收再創新低。這是大家都不想看到的結果，可數據卻真實地說明了這一現狀。業績為虧損狀態的電影公司佔半數以上，而且許多公司還面臨著壞賬的風險。

萬達電影：營收140.88億元，電影票房和觀影人次均上漲

2018年，是萬達電影在公司票房、觀影人次、市場份額蟬聯國內第一的第10年。電影行業營收約140億，其中觀影收入佔比64.37%。電影業務方面《紅海行動》、《我不是葯神》等現實主義題材影片實現票房口碑雙豐收。

截止 2018 年底，實現電影票房 95.6 億元，同比增長 8.9%，觀影人次 2.3 億人次，同比增長 7.5%。

但觀影收入毛利率同比下降1.73%。這是因為，全國銀幕增速仍快於整體票房增速，影院同質化競爭激烈，市場競爭進一步加劇，經營效率較低的影城關停數量較往年有所增加，萬達在這場院線戰役中首當其衝。  ​ 華誼兄弟：虧損11.8億元，大佬地位或已動搖

處於風暴中心的華誼兄弟，2018年可謂是遭遇了“滑鐵盧”。

自2009年上市以來，該公司首次出現凈利潤巨額虧損，呈斷崖式下跌的狀況。

2018年，華誼兄弟的營業收入為38.98億元，較上年同期下降1.23%。這位影視行業大佬，在連續兩年歸屬於上市公司股東的凈利潤增長乏力后，2018年出現虧損，扣非凈利潤虧損11.8 億元，較上年同期的1.31 億元同比下降1001.40%。

2018年末的壞賬比例為21.8%，影視娛樂、品牌授權、實景娛樂與上年同期相比均有所下降。《狄仁傑之四大天王》、《雲南蟲谷》票房未達預期，《手機2》深陷輿論漩渦上映成謎。

光線傳媒：上市以來扣非凈利潤首次為負

在影視寒冬的大環境下，光線傳媒依舊保持著穩定的發展勢頭。2018年其參與投資、發行並計入報告期票房的影片共15部，總票房為73.8億元。但是數據增長背後也隱藏著一絲危機，比如上映電影雖有15部，但是並無大爆作品，被寄予厚望的春節檔影片《瘋狂的外星人》，市場表現也未盡如人意。

儘管光線傳媒的凈利數據亮眼，但把2018年3月轉讓新麗傳媒27.64%股權所獲的22.7億投資收益刨除，它的扣非凈虧2.84億元，同比下降161.73%，是自2011年上市以來的首次虧損。

財報中，該公司也預計將有1.03億元的應收賬款無法收回，成為壞賬。 

北京文化： 爆款輸出，扣非凈利潤3.1億元

被譽為“爆款製造機”的北京文化，近年來憑藉著《戰狼2》、《我不是葯神》、《無名之輩》、《流浪地球》等影片獲的了不錯的回報。

2018年，北京文化在報告期內的營業收入為12.05億元。

“因為公司綜藝項目收入和影視經紀業務收入較上年同期有所減少”, 北京文化營收同比下降。由此看來，夏陳安的離職對於北京文化綜藝業務造成了一定的影響。

但是，同期北京文化電影業務的營收增加，扣非凈利潤上升3.27%。

以電視劇為主要業務的公司：冰火兩重天

與電影行業相似，電視劇行業在2018年也遭受了嚴峻的挑戰。內容審核標準進一步收緊，收視率標準逐漸規範，網生內容強大等因素更是加劇了寒意。

1. 備案數下降，爆款劇難尋。2018年電視劇備案總數以及總集數延續了2017年的下降趨勢，不過卻沒有沿襲2017年《人民的名義》、《我的前半生》這樣的話題與流量雙高的熱度，2018年的電視劇顯得冷清很多。

2. 內容分水嶺：古裝劇求突破，改革題材受青睞。受政策影響，不少公司出品的古裝劇遲遲無法上星播出，而2018年正值改革開放四十周年，主流題材電視劇湧現。

3. 積壓劇難播出，影視公司虧損大。“限古令”“限用醜聞藝人”等一紙文書讓不少影視劇淪為存貨，遲遲難以上線，成為多家影視公司虧損的重要原因。

根據財報來看，2018年以電視劇為主營業務的公司虧損嚴重，不少公司存在著大額應收賬款預計無法收回的窘境，這意味著將有大筆資金成為壞賬。

歡瑞影視：多劇積壓，去年應收賬款約25億元

早在2018年7月，“天下長安”官方微博就宣布定檔消息，表示將於該月16日於央視電視劇頻道播出。隨之而來的，是一則“關於暫不上線電視劇《天下長安》的說明”，稱受播出版本以及上線時間安排的影響，無法按原計劃播出。

不少人紛紛開始猜測“《天下長安》是否是壓倒歡瑞的最後一根稻草？”。

2018年，歡瑞營收下降15.23%，其中影視劇及衍生品收入下降24.36% ，公司扣非后凈利潤下27.24% 。

同期，歡瑞世紀應收賬款約25億元，電視劇《天下長安》應收賬款賬面餘額為5.06億元，佔據了全部賬款的五分之一。年報審計師認為：雖然公司一直重視應收賬款的風險管理與排查工作，但公司整體應收賬款餘額較大，如果出現未能及時收回或無法收回的情況，將對公司的生產經營和業績產生不利影響。

華錄百納：虧損榜首，低價轉賣資產

在這23家公司中，華錄百納位居虧損榜首。各項主要營收業務利潤下滑。

曾以超高溢價收購廣東藍火，以此來擴充家底，為上市做準備。然而四年後，華錄百納發布公告稱出售旗下主要資產喀什藍火和北京藍火，作價僅410萬。

財報顯示，該公司2018年年末應收賬款7.06億，存貨堆積和回賬難的困境，也許這正是其低價甩賣的直接原因。 

唐德影視：《巴清傳》計提壞賬近5億元

限古令、藝人負面新聞纏身，讓《巴清傳》的計提壞賬近5億元。

加之受行業景氣度下滑影響，唐德投資製作的影視劇項目製作和銷售進度低於預期，導致公司2018年扣非凈利潤為負數。

財報顯示，2018年度的虧損，將對唐德影視進行股權融資、發行公司債券融資、向銀行貸款融資等造成負面影響，可能導致公司2019年度的現金流繼續保持緊張狀態。

完美世界：雙業務支撐，實現雙增長

恰如其名，完美世界2018年上交的成績單還算“完美”。

作為2018年為數不多營業收入和凈利潤方面實現雙增長的A股上市公司，完美世界擁有影視和遊戲兩大支撐業務，其中影視行業營收26.1億元，佔總營收的32.52% ，電視劇營收同比增加6.2億元。

《忽而今夏》《歸去來》《最美的青春》《黃土高天》《香蜜沉沉燼如霜》等電視劇、網劇相繼播出，憑藉著“小而精、精而美”在行業內立足。

以綜藝為主營業務的公司： “部部驚心”與“部部生花”

2018年，綜藝行業的發展熱點被網路綜藝所佔領，由於網綜的全面崛起和強勢追趕，導致電視綜藝在節目內容形態、話題度、文化引領上都處於下風位置，整體來講處於一種冷靜調整期。

多項限令下達，台網審查趨嚴。限真、限童、限播、限娛、限改編、限廣告冠名等，多項限令的下達，表明綜藝政策形勢不斷趨緊，不過這也意味著綜藝市場進一步得到規範。

 差異化競爭激烈，網綜影響力攀升。往年由電視綜藝所引領的爆款現象在2018年也讓位於網路綜藝。網綜在偶像選拔、小眾文化、情感類慢綜藝、脫口秀訪談以及垂直類綜藝等類型上都有開拓，而電視綜藝則相對來講表現較為平淡。

 過去一年，許多綜藝上演“部部驚心”，但也有不少節目“部部生花”。老牌公司華錄百納恰恰屬於前者。 2018年華錄百納的綜藝營收僅1.49億元，同比下降68.45% 。年報顯示，在報告期內業績變動較大主要系2018年綜藝、內容營銷收入大幅下滑，同時，部分影視項目未到收入確認時點致相關營收減少。具體為部分綜藝欄目因招商不達預期，出現較大經營虧損。

2018上半年，《跨界歌王3》收視率一直維持在1%左右，但在網路端缺乏熱度，總招商額度不達預期。慢綜藝《小鎮故事》拖延再三，終於在5月份播出，但廣告招商不力，成為虧損大項目。此前，華錄百納2018上半年報顯示，子公司喀什藍色火焰文化傳媒營業收入2493.6萬，凈利潤-1.55億，約佔華錄百納總虧損金額的70%。

而去年正式更名為“芒果超媒”的“快樂購”，憑藉湖南廣電強大的內容創新力，實現電視綜藝與網路綜藝的雙向補給，溫暖度過2018年的影視寒冬。

2018年芒果超媒實現營收96.58億，凈利潤為8.93億，同期增長24.95%。

發揮芒果TV全終端、全牌照與媒體品牌口碑效應,以“精品自製+芒果獨播+優質精選”的影視綜藝頭部內容產品矩陣為核心，不斷創新推出主題豐富、形式多樣、年輕向上的視聽娛樂內容IP，並通過廣告經營和會員服務等主要商業模式實現價值變現。2018年推出一系列綜藝節目《明星大偵探》、《變形計》、《妻子的浪漫旅行》、《野生廚房》等綜藝，互動娛樂內容製作版塊營收同比增長11.88% 。