全球債市繁榮都是假的 債王格羅斯批評美聯儲是幕後黑手

債券之王比爾·格羅斯。圖片來源：視覺中國

作者 張一葦

繼德國前財長朔伊布勒批評“央行正在製造新的泡沫”之後，被業界稱作“債券之王”、全球最大共同基金PIMCO創始人比爾·格羅斯本周一（10月9日）也對美聯儲“開火”，稱當下金融市場正在被人為壓縮，擾亂資本市場秩序，而這一切的罪魁禍首正是美聯儲推行的寬鬆貨幣政策。

格羅斯表示，隨著美聯儲開始縮減資產負債表，投資者應當對全線走高的美國國債收益率做好心理準備，但同時也指出收益率“僅會逐步”上漲。

在離開PIMCO之後，格羅斯於2014年創建了21億美元規模的Janus Henderson全球債券基金。正是在周一該基金召開的會議上格羅斯發表了這些見解。

在格羅斯看來，正是美聯儲推行的寬鬆貨幣政策及其所帶來的低利率環境，使得投資者對高收益趨之若鶩，導致全球市場都出現公司債發行利差收窄的不正常現象。

公司債的發行利差一般定義為票面利率與同期限無風險利率（銀行間國債到期收益率）的差值，即企業債務融資相對於無風險利率所需要附加的風險報酬，並直接反映出企業的發債融資成本和債券投資者的受益，是交易雙方最為關注的要點之一。低利率環境促使投資者湧向相對高風險高收益的公司債，直接對公司債發行利差造成了壓縮效應。

格羅斯指出，“即便是在中國和韓國——風險交易的完美範例——公司債發行利差也已經收窄至非常低的水平。放眼全球市場已經看不到真正有優勢的資產。”在他看來，在這樣一個利差緊縮的“假市場”，根本沒有“贏家”可言。

在這樣一個“超常貨幣政策的時代”，格羅斯再次警告，美聯儲主席耶倫和其他央行政策制定者不應當過分依賴歷史模型，諸如泰勒規則和菲利普曲線。

圍繞經濟學家John Taylor和A. W. Phillips提出的這兩大模型，作為理論核心被應用在以通脹和失業率作為衡量基準的央行利率政策當中。但在格羅斯看來，這些模型都忽視了經濟當中私人信貸的重要性。

早在2016年7月，格羅斯就曾放言稱，央行官員應該從“大富翁”桌游當中吸取貨幣創造的教訓。在“大富翁”當中，玩家每經過一次標記著“由此去”的方格，就可以獲得獎金$200。

格羅斯將“大富翁”中的這筆獎金類比為現實中的貨幣創造，指出在信貸擴張初期，貨幣創造的地位至關重要；但由於這一給定數額無法繼續增長，隨著時間的推移“玩家”最終會走向滯漲乃至破產。

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