金融市場趨緊預示增長後勁不足 明年美國經濟將「去火」？

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一個衡量美國金融市場狀況的重要指標顯示，過去一個月美股的震蕩已經對美國經濟增長前景造成威脅。

據英國《金融時報》28日報道，標普500指數本月初以來已經下跌逾8%，料將創下其2009年2月以來最差月度表現，這使得高盛美國金融狀況指數（Financial Conditions Index）飆升至2017年4月以來最高水平。

高盛金融狀況指數是近20年前時任高盛首席經濟學家、紐約聯儲前主席達德利（William Dudley）所創。它由一系列宏觀指標構成，如利率、信貸息差、股票價格、匯率水平等，該指數闡釋了金融領域的受壓狀況，指數越高表明壓力越大。由於貨幣流動狀況會對經濟發展產生直接影響，這一指數被認為是美國經濟增長的晴雨表。

“長期以來，我一直關注金融市場狀況，我認為這幫助我成為了一個更好的經濟預測者。我很高興，經濟學家和分析師越來越將金融狀況納入他們對經濟前景的評估之中。”達德利在去年的一次講話中稱。

衡量美國金融狀況的一個指標——美元本月上漲，目前已經接近今年8月所觸及的年內高位。美元走強料將進一步使得市場情緒承壓。

長期債券收益率上升也是促使金融狀況趨緊的一個因素。10年期美國國債收益率已經從8月底的2.8%上升至本月早些時候的3.23%高位。近期10年期美國國債收益率下跌，蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）利率策略主管Ian Lyngen稱，這反映了投資者下調美聯儲進一步收緊貨幣政策的預期。此外，這也受到本月油價下跌的影響，油價下跌使得通脹預期承壓。

金融狀況指數走高暗示，美國經濟前景在未來一年內偏向暗淡。美國第三季度國內生產總值（GDP）按年率增長3.5%，較此前一個季度的4.2%有所放緩。分析師預期，隨著減稅的刺激作用逐漸衰減，企業盈利增長逐漸放緩，美國經濟預期未來將進一步下滑。

高盛在上周早些時候的一份報告中表示，隨著美國金融狀況趨緊，美國經濟明年面臨困境，經濟增長可能大幅放緩。

“目前，我們的核心預期是，金融狀況將使得明年美國實際GDP增長下降約0.75個百分點；金融狀況保持在目前水平的簡單假設，以及高盛依據（金融狀況指數）對聯邦基金利率、美國國債收益率、股市價格、信貸利差和美元的預測都暗示了這一預測，”報告稱，“此外，無論中期選舉的結果如何，財政政策刺激可能將大幅減弱。總之，我們預期美國經濟增長在2019年年末將從現在的3.5%下降至趨勢性的1.75%。”

高盛同時指出，儘管美國經濟增長放緩的過程將是痛苦的，但這對於防止美國勞動力市場過熱卻是必要的。美國9月失業率降至3.7%，繼續刷新1969年12月以來的最低紀錄。

投資者已經開始調降其對美聯儲未來加息的預期。芝加哥商交所的聯邦基金利率期貨數據顯示，交易員預計美聯儲12月加息25個基點的概率已經從本月早些時候的80%下降到上周五的69.2%。

Lyngen表示，投資者“變得緊張，拋售已經讓金融狀況夠緊，美聯儲將努力達到它的一些政策目標，比如，將利率提高至他們理想的目標水平。”

美聯儲在9月議息會議上宣布將聯邦基金利率上調25個基點至2%-2.25%區間。分析師和投資者表示，加息增加了風險較小資產的吸引力，因為，它們能產生更加具有吸引力的回報。

資產管理公司Penn Mutual Asset Management首席投資官Mark Heppenstall稱，隨著美聯儲收緊貨幣政策，人們尋求降低風險，現金變得越來越具吸引力，美股出現波動並不讓人感到驚訝。

華爾街銀行目前大體認為，雖然美股本月大幅震蕩下跌，但這還不足以讓金融環境收緊至促使美聯儲採取鴿派貨幣政策的程度。美銀美林表示，如果標普500指數下跌到2390點，美聯儲就會停止加息。法國巴黎銀行認為，標普500指數下跌6%至2500點，將成為促使美聯儲作出反應的阻力位。美國投行艾弗考爾國際戰略投資集團（Evercore ISI）認為，“美聯儲看跌期權”（Fed Put）的門檻同樣是標普500指數跌至2500點。