全球復甦指數：發達經濟體增長穩定難掩新興市場脆弱

（資料圖）2012年2月18日，前IMF中國部和金融研究部主任、美國康奈爾大學經濟學教授Eswar Prasad在第三屆上海金融論壇上演講。圖片來源：視覺中國

追蹤全球經濟復甦情況的Tiger（The Tracking Indexes for the Global Economic Recovery，簡稱TIGER）指數顯示，全球經濟增長強勁，但這卻難掩新興市場經濟的脆弱。

Tiger指數由美國智庫布魯金斯學會和英國《金融時報》聯合發布，它追蹤全球主要經濟體的一系列官方經濟數據、金融市場價格和信心指標，並將它們與其歷史值進行比較。

指數編訂者、布魯金斯學會高級研究員、康奈爾大學經濟學教授普拉薩德（Eswar Prasad）和布魯金斯學會前副研究員Karim Foda 10月6日在該學會網站撰文稱，全球經濟再次面臨分化時刻。發達經濟體正在進入穩定的增長期，而許多新興市場卻疲於應對重新出現的增長挑戰和貨幣貶值壓力。

文章稱，儘管從傳統的經濟指標上看，大多數國家的增長看上去相對健康，但企業和消費者信心削弱使得許多國家，尤其是主要新興市場國家的經濟增長前景堪憂。

大多數主要發達經濟體短期增長動力充足。通縮和通脹風險都得到抑制，主要發達經濟體的核心消費者價格指數（CPI）處於1-2%的範圍，通脹預期也位於這一區間。股市，尤其是美股從容應對了各種經濟和地緣政治衝擊。不過，隨著全球經濟此輪擴張周期在經濟、貿易、地緣政治不確定性增加的背景下逐漸削弱，發達經濟體也面臨缺少應對未來危機的貨幣政策彈藥。

具體來看，美國經濟強勁，國內生產總值（GDP）和就業增長亮眼。失業率已經降至3.7%的歷史低位，但薪資增長和通脹壓力依然普遍受限。美股表現繼續強勁，這反映了企業盈利受減稅和監管環境放鬆影響而增長強勁。不過，美債市場卻不那麼樂觀。美國國債收益率近期上升，美國國債收益率趨平的情況也令人擔憂。

歐元區整體經濟增長保持穩定，儘管出口增長放緩，企業信心動搖。薪資增長已經為歐洲央行開始縮減其資產負債表創造了空間。

日本經濟依然擁有堅實的基礎。失業率已經降至3%以下，資本支出明顯增加，這將有利於日本長期內的經濟增長。不過，有鑒於人口面臨嚴峻挑戰，日本勞動力市場仍需要進行結構性改革。

受就業增長強勁和服務業擴張支撐，英國經濟維持了良好的增長勢頭。但是，有跡象顯示，退歐帶來的不確定性正在開始損害商業信心，投資決策也被推遲。

新興市場經濟體遭遇困境。與過去一樣，當全球金融環境趨緊、美元走強時，新興市場國內、外部的脆弱性就會暴露出來。這些脆弱性包括，經常賬戶赤字，大量以外幣計價的外部債務，投資者因經濟政策不當和政治不穩定而喪失信心。

阿根廷和土耳其的例子就充分表現了投資者信心喪失如何削弱這些國家的匯率。其他新興市場國家，比如印尼和南非也存在這種脆弱性，並且可能也將遭遇資本流動和匯率方面的動蕩。

印度進一步鞏固了其作為全球增速最快的主要經濟體的地位。儘管如此，印度盧比兌美元今年迄今已經貶值15%。全球油價上漲，以及國內消費者需求上升導致印度經常賬戶赤字進一步擴大，並引發了對通脹上升、財政赤字擴大和貨幣進一步貶值的擔憂。印度之所以會受到這次範圍廣泛的新興市場危機影響的一個原因是，印度政府推遲了許多被視為改善資源配置和生產率的必要改革。

巴西經濟去年剛剛從衰退中走出，但由於其財政政策粗放，生產率增長低，政局不穩定，該國再次面臨衰退邊緣。另外，儘管國際油價上升，但俄羅斯GDP增長依然疲軟。

貿易衝突和國內金融市場的不平衡使得中國經濟受損，這些已經影響到了增長動力。人民幣貶值部分抵消了美國關稅帶來的負面影響。中國央行很可能不會積極地將貨幣貶值作為競爭性工具，因為，這可能會引發另一輪資本外流和貨幣貶值的惡性循環。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德上周表示，IMF可能在本周於印尼巴厘島舉行的半年度會議上下調全球經濟增速預期。IMF將在本次會議上敦促各國防止貿易衝突進一步加劇，將注意力集中在實施改革促進生產率增長上，從而使經濟擴張得以繼續。

經濟合作與發展組織（OECD）9月20日發布的報告也顯示，全球經濟作為一個整體正“達到瓶頸”。OECD近期剛剛任命的首席經濟學家布恩（Laurence Boone）表示，不斷增強的貿易保護主義和廣泛的政治不確定性是導致全球經濟承壓的主要因素。