土耳其央行也祭出加息大招 新興市場金融危機就在轉角？

2018年5月23日，土耳其伊斯坦布爾，一名換幣工作人員清點美元鈔票。圖片來源：視覺中國

為了阻止本國貨幣繼續暴跌，土耳其央行也祭出了大幅加息的舉措。5月23日，該國央行宣布，將關鍵貸款利率上調3個百分點，至16.5%。

央行決議發布前，土耳其里拉兌美元一度下跌5.2%，至1美元兌4.9282里拉，不僅刷新歷史最低，還創下近十年來的最大單日跌幅。今年迄今，土耳其里拉兌美元已累計下跌20%。

土耳其央行的這一舉動和阿根廷如出一轍。本月早些時候，阿根廷比索暴跌逾20%，隨後央行一周內三次加息，將基準利率大幅上調至40%。目前，阿根廷政府正在和國際貨幣基金組織(IMF)商議獲得緊急救助。

雖然阿根廷和土耳其都有各自不同的問題，但他們對美元計價債務的依賴，是這次本幣遭拋售的一個重要原因。這兩國貨幣市場的表現也讓投資者們擔憂，這股兌美元匯率暴跌、資金瘋狂出逃的趨勢是否會擴散至整個新興市場。

自2008年金融危機后，美國、歐洲和日本等主要發達國家央行為了提振經濟，紛紛大幅降息，這使得新興市場的高收益率變得更有吸引力。過去10年間，新興市場的美元借貸暴增一倍多。

《紐約時報》報道指出，僅去年，就有1.2萬億美元資金流入這些快速增長的發展中國家，規模超過了2015年和2016年兩年的總和。

其中有很多獲得了豐厚的回報。去年投資者從新興市場債券中獲得了逾9%的收益，遠高於美國債券市場的3.5%。新興市場股市表現更是亮眼，2017年上漲了逾30%，而標普500指數僅上漲了19%。

但現在，由於美元升值以及美債收益率上漲，資金流向出現了變化。自第一季度末以來，衡量美元兌一籃子六種主要貨幣匯率的ICE美元指數上漲了4.2%。

今年迄今，美元指數上漲2%。而在2017年，美元下跌了近10%。上周五，美國10年期國債收益率一度觸及七年高點的3.126%。債券價格和收益率呈負相關。

對新興市場借款人來說，美元強勁，再加上美聯儲逐步推進貨幣政策正常化，使美元資金變得更貴了。

國際金融研究所(IIF)稱，過去一個半月期間，大約有80億美元流出發展中國家的債市和股市。

一些新興市場熱愛者認為，近期的焦慮不過是投資者獲利了結的反映。但仍有許多分析人士指出，隨著長達10年的低利率環境的終結，脆弱的土耳其和阿根廷，也許只是倒下的第一塊多米諾骨牌。

國際金融研究所分析師稱：“2月份時我們就對新興市場持更加謹慎的態度，並暗示阿根廷比索和土耳其里拉極大地被高估了。自那以後，這兩種貨幣都出現大幅下跌，但到目前為止，其它新興市場受到的影響有限。”

不過他們也指出，其它國家，尤其是南非、哥倫比亞、埃及、墨西哥、印尼，也有可能受到衝擊。印尼盧比兌美元匯率今年不斷下跌，目前已跌至31個月低點。埃及鎊也依然在去年夏天以來的最低水平徘徊。

諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼對新興市場面臨的風險發出警告。他說，新興市場眼下的情況有點像1990年代末的亞洲金融危機，當時發展中國家的股市下跌了59%，政府為了防止本幣暴跌，將利率提升至極高的水平。

他在推特上寫道：“至少可以預想一下1997-1998年那場自我強化的危機：新興市場貨幣暴跌，導致企業債炸雷，從而給經濟造成壓力，然後本幣進一步貶值。”

實際上，十幾種新興市場貨幣自2月以來的貶值幅度，已經大於2013年“削減恐慌”期間。削減恐慌是指，2013年美聯儲暗示將縮減購債規模，即量化寬鬆的規模，導致美國國債收益率飆升，大量資金逃離新興市場。

由於明年有巨量債券到期，新興市場企業和政府或將面臨更大的壓力。彭博社數據顯示，明年大約有2,490億美元的債券需要償還或再進行融資。

國際金融協會資本市場資深主管Sonja Gibbs預計，短期將會是一段艱難時期，“美元和利率漲幅越大，短期內的蔓延風險也就越大”。