手握超一億玩家的《三國志·戰略版》，阿里為何出售靈犀互娛？
圖源：界面圖庫AI生成
2026年8月17日，靈犀互娛CEO周炳樞發布內部全員信，宣布阿里巴巴集團與信宸資本已正式達成交易協議。根據協議安排，阿里巴巴將出讓所持有的靈犀互娛全部股份，信宸資本將成為靈犀互娛的新任股東。
周炳樞在內部信中表示，整個交易「全程在友好、平穩、共贏的氛圍中順利達成」。無論是原股東阿里巴巴集團還是新股東信宸資本，都充分肯定靈犀的價值與團隊的努力。周炳樞表示他與管理團隊將繼續留任，帶領公司開啟獨立發展的新篇章。內部信還提到，信宸資本擁有豐富的產業資源和專業的賦能經驗，未來將為公司發展注入全新動能。
靈犀互娛的歷史可追溯至2017年阿里對廣州簡悅的收購。2017年，阿里巴巴以約10億元收購由網易前COO詹鍾暉創辦的廣州簡悅，廣州簡悅后併入阿里大文娛。2020年，阿里互娛正式升級為靈犀互娛品牌。
如今，靈犀互娛團隊規模在千人左右，下轄平平無奇工作室、南瓜工作室、星辰工作室、鳶工作室、創新工作室五個研發團隊和運營九游、交易貓兩大平台業務。主要產品包括SLG（策略類）遊戲《三國志·戰略版》、卡牌類遊戲《三國志幻想大陸》、女性向遊戲《如鳶》、MMORPG遊戲《風之大陸》等，在買斷制遊戲方面，也有像《靈魂面甲》這樣的生存建造類遊戲產品。近期，靈犀互娛也放出了一款由UE5打造的3A開放世界三國SLG項目的招聘公告。
雖然產品類型較為豐富，但靈犀互娛的營收來源卻相對單一。
靈犀互娛旗下的《三國志·戰略版》迄今在全球擁有了超過一億的用戶量，貢獻了靈犀互娛約七成的收入。但《三國志·戰略版》上線於2019年，迄今已經持續運營了七年時間，雖然如今遊戲的現金流依舊強勢，但遊戲流水隨著上線時間而滑落是自然現象，《三國志·戰略版》最終也無法避免這一規律。
有遊戲從業者對界面新聞表示，作為一款上線多年的老牌SLG產品，靈犀互娛旗下的《三國志·戰略版》營收表現相對穩定。從靈犀的產品矩陣來看，公司在多個遊戲品類都進行過嘗試，但均很難取得類似《三戰》的市場成績。這一結果或使其在戰略資源分配上更傾向於向《三戰》傾斜，也讓靈犀在產品布局上對三國題材形成更深的路徑依賴。
目前，靈犀互娛未能複製出與《三國志·戰略版》同等級別的爆款產品。
2023年，靈犀互娛從獨立事業群降級，劃歸阿里大文娛體系。2025年8月，其彙報線從阿里大文娛董事長樊路遠調整至集團CFO徐宏。有遊戲公司從業者對界面新聞說，這一變動當時在業內普遍被視為出售的前兆。
阿里巴巴此次出售靈犀互娛的目的，可能是持續剝離非核心資產、聚焦核心戰略的延續。
2025年2月，吳泳銘宣布未來三年投入超3800億元建設雲和AI硬體基礎設施。2026年5月，吳泳銘在致股東信中表示，將「持續加大AI基礎設施建設和自研晶元的投入」。
近年來，阿里已陸續完成銀泰、高鑫零售等非核心資產的出售。2024年底，阿里以74億元出售銀泰百貨全部股權；2025年1月，以最高約131.38億港元出售所持高鑫零售全部78.7%股權。靈犀互娛的剝離符合其聚焦AI與核心電商的整體邏輯。周炳樞在內部信中也提及，阿里出售靈犀互娛是「基於自身戰略聚焦的整體布局」。
接盤方信宸資本是中信資本控股有限公司旗下的私募股權投資業務平台。據公開信息，信宸資本管理資金總額約100億美元。信宸資本專註於控股型收購，迄今已在中國、日本、美國和歐洲等地完成超過100項投資。這也並非信宸資本首次涉足遊戲行業，中信資本曾作為共同投資者之一，參與騰訊牽頭收購芬蘭遊戲公司Supercell，旗下擁有《部落衝突：皇室戰爭》《卡通農場》等熱門產品。
對於此次收購的原因，一位遊戲行業從業者對界面新聞說，信宸資本收購靈犀互娛的核心邏輯在於看好後者的穩定現金流。根據Sensor Tower提供的產品收入推算，靈犀互娛年收入穩定在30億至40億元，凈利潤接近20億元。信宸資本更希望的，可能是直接買入一個已跑通、客群穩定、可依靠精細化運營提高利潤率的生意，而非賭下一個爆款。
有遊戲行業從業者分析認為，股東變更后，靈犀互娛在發行節奏、買量預算及長線投入強度等方面或將出現調整。財務層面，新資本方可能更關注整體回報率；買量層面，投放策略預計將更側重 ROI（投資回報率）、整體趨於保守。交易完成後的最初數月仍將以維穩為主，實質性變化或需在第一個完整預算周期與績效考核周期結束後方能顯現。此外，靈犀旗下的中長尾產品與在研項目也可能面臨一定的資源壓力。
關於收購后的走向，有觀點認為私募股權機構收購資產後通常會尋求在合適的時機退出以實現投資回報。信宸資本此前確有收購后出售資產的先例，2023年8月，信宸資本將光學技術企業茉麗特株式會社出售給康耐視；2024年1月，信宸資本完成向MARK STYLER株式會社管理層出售公司股份的交易。
不過，轉售的另一個前提則是有合適的買家願意接手。遊戲資產二次轉手需考慮的因素之一則是政策和版號環境。靈犀互娛的未來走向，仍受後續市場環境、信宸資本策略等多方面的影響。
